事件：公司發佈2023 年年報與2024 年一季報。公司發佈2023 年年報，實現營業收入815.56 億元，同比增長11.74%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤70.39億元，同比增長27.21%，扣非盈利71.40 億元，同比增長28.46%。同時，公司發佈2024 年一季報，一季度實現營業收入159.71 億元，同比減少22.02%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤-4.83 億元，同比減少118.70%，扣非盈利-3.69億元，同比減少114.81%。
電池組件出貨快速增長，毛利率有所提升。2023 年，公司充分發揮自身的全球市場營銷服務網絡優勢和品牌優勢，進一步加大市場開拓力度，帶動公司電池組件出貨量再創歷史新高。2023 年，公司電池組件出貨量 57.09GW （含自用2.16GW ），外銷量53.15GW，同比增長39.47%。其中組件海外出貨量約爲25.51GW，佔比約 48%；分銷出貨量約爲14.35GW，佔比約 27%。光伏組件業務實現收入781.75 億元，同比增長11.13%。測算組件不含稅銷售均價約1.47 元/W。全年組件業務盈利能力有所提升，組件業務毛利率18.28%，同比增長3.97個百分點。
穩步推進公司全球化戰略佈局。公司的銷售服務網絡已經遍及全球 165 個國家和地區，在境外主要國家設立了 13 家銷售公司，並且針對歐美兩個主要成熟市場，設立區域運營中心，加強人力、法務、財務、交付等運營職能，提升服務能力，穩步推進公司的全球化戰略佈局。
新型電池技術優勢進一步強化。2023 年，公司加速N 型電池產能建設，57GW N型電池項目陸續投產，量產的 N 型倍秀（Bycium+）電池轉換效率已達到 26.3%，並將持續優化，進一步提升效率和穩定性。同時，基於硅基異質結技術的“皓秀（Hycium）”異質結高效電池研發項目中試轉換效率穩步提升，通過一系列工藝提升措施的導入降低生產成本，從而具備大規模量產條件。針對多種全背接觸電池、鈣鈦礦及疊層電池等前沿技術，研發中心積極研究和儲備，保持核心競爭力。
優質產能加速擴張。截至 2023 年底，公司組件產能超 95GW，硅片和電池產能約爲組件產能的 90%，其中n型電池產能超 57GW。按照公司未來產能規劃，2024 年底公司硅片、電池及組件產能均將超 100GW。
投資建議。在當前股本下，結合公司盈利能力及行業供需情況，我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲30.24/40.45/58.54 億元,對應 2024 年 5 月 7 日收盤價PE 爲16.00X/ 11.96X/8.27X，維持公司“買入”評級。
風險提示：技術更迭風險，原材料價格波動風險，境外經營風險，行業競爭加劇風險，需求不及預期風險。