事件：公司發佈2024 年一季報
2024Q1 公司營收、歸母淨利分別同比下滑25%、24%2024Q1 公司實現營收40.1 億元，同比下滑25%；實現歸母淨利7.5 億元，同比下滑24%，主要系防務領域訂貨節奏放緩影響。
公司業績短期承壓，盈利水平保持穩定
1）23Q2-24Q1 公司營收同比增速分別爲28%、8%、39%、-25%，歸母淨利同比增速分別爲24%、21%、3%、-24%，受行業需求影響公司業績短期承壓。
2）2023 年公司毛利率、淨利率爲37.95%、17.61%，同比提升1.41、-0.71pct。
2024Q1 公司毛利率、淨利率爲35.55%、19.79%，同比提升-3.96、0.27pct。
3）2024 年公司預計關聯交易銷售額43.3 億元，相比2023 年（1.1-11.30）實際發生額33.8 億元持續提升。隨行業訂貨需求逐漸釋放，公司業績有望不斷修復。
防務連接器市場地位穩固，持續受益裝備放量+用量提升雙重驅動1）軍隊現代化建設帶來武器裝備放量，公司下游航空、航天等高增速行業佔比較高，賽道優異有望充分享受下游高增長。
2）軍隊信息化建設促進電子設備用量提升，連接器作爲電子設備基礎元件，有望持續受益新式裝備信息化程度的提升，增速也將快於下游。
3）防務連接器行業壁壘高，競爭格局穩定。公司綜合競爭力穩步提升，市場拓展不斷實現新突破，有望持續受益我國軍隊現代化、信息化建設提速。
民用高端製造業務聚焦戰略新興產業，有望開闢公司第二增長曲線1）受益下游終端市場的擴張和技術的更新換代，新能源汽車和光伏儲能等市場快速發展，中國作爲全球最大的連接器市場仍保持較快增長，預計2023 年銷售額約爲258 億美元，佔全球連接器市場的30.9%。
2）公司通訊與工業業務經營質效取得新成果，數據中心、石油裝備、光伏儲能等領域實現高速增長。同時公司持續加快國際化佈局，“大客戶+區域”市場開拓模式落地，全球化平台支撐作用逐步凸顯。
3）新能源車崛起改變了傳統車載連接器的配套格局，公司新能源汽車業務聚焦“國際一流，國內主流”客戶，主流車企覆蓋率持續提升，全年實現多個項目定點，未來有望持續受益新能源車滲透率與公司市佔率的提升。
中航光電：預計未來三年歸母淨利複合增速16%預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲37.6、43.9、51.8 億元，同比增長13%、17%、18%，CAGR=16%，對應PE 爲20、17、15 倍，維持“買入”評級。
風險提示：1）特種業務訂單持續性不及預期；2）民品業務擴展不及預期。