从收入端来看，在浙江省全社会用电量增长及新增装机（乐清电厂三期2台机组）投产的带动下，公司发电量增速明显，2023 年、2024Q1 分别完成发电量1632.38、383.48 亿千瓦时，同比分别增长7.40%、17.79%。从成本端来看，煤价下滑背景下公司燃料成本降低，盈利得到显著修复，其中镇海电厂、北仑电厂、乐清电厂、嘉华电厂、舟山电厂、淮浙电厂2023年分别实现净利润1.70、3.86、4.92、3.33、2.52、3.63 亿元，均实现同比扭亏或大幅增长。展望后续，考虑市场煤价在今年3 月后出现快速下跌，公司业绩弹性有望进一步释放。事件
公司發佈2023 年報和2024 一季報，2023 年、2024Q1 分別實現營業收入959.75、200.24 億元，同比分別增長19.68%、13.45%；分別實現歸母淨利潤65.20、18.15 億元，同比分別增長456.83%、79.62%。
一季度發電量高增，控股火電盈利顯著修復
從收入端來看，在浙江省全社會用電量增長及新增裝機（樂清電廠三期2臺機組）投產的帶動下，公司發電量增速明顯，2023 年、2024Q1 分別完成發電量1632.38、383.48 億千瓦時，同比分別增長7.40%、17.79%。從成本端來看，煤價下滑背景下公司燃料成本降低，盈利得到顯著修復，其中鎮海電廠、北侖電廠、樂清電廠、嘉華電廠、舟山電廠、淮浙電廠2023年分別實現淨利潤1.70、3.86、4.92、3.33、2.52、3.63 億元，均實現同比扭虧或大幅增長。展望後續，考慮市場煤價在今年3 月後出現快速下跌，公司業績彈性有望進一步釋放。
參股投資收益穩中有增，業績壓艙石作用凸顯
公司2023 年、2024Q1 分別實現投資淨收益46.09、12.32 億元，同比分別增長39.91%、22.47%，佔整體業績比例分別達到70.69%、67.88%。分類型來看，公司2023 年參股核電企業貢獻收益約16.98 億元，同比增長約25.06%，火電等其他企業貢獻收益約29.12 億元，同比增長約50.32%。參股投資收益整體穩中有增。
新項目建設穩步推進，業績改善下高分紅預期落地資產方面，公司嘉興電廠四期、臺二電廠二期項目獲得覈准，樂清電廠三期於2023 年迎峯度夏前實現“雙投產”，六橫電廠二期、鎮海燃機及鎮海聯合遷建等項目節點進度均快於計劃時間，資產規模擴張有望爲公司業績帶來持續增長空間。
分紅方面，公司2023 年擬每10 股派發現金紅利2.5 元（含稅），預計共派發現金紅利33.52 億元（含稅），分紅比率爲51.42%，業績改善下公司高分紅預期順利落地。
盈利預測與估值：考慮公司往年四季度費用增長明顯，我們調整全年盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲82.72、92.15、96.50 億元（原預測爲24-25 年85.47、93.90 億元），同比分別增長26.88%、11.40%、4.72%，對應PE 分別爲10.08、9.05、8.64 倍，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險，煤炭價格波動風險，電力價格波動風險，項目建設速度滯後的風險，投資業務盈利不及預期風險等
