投資要點
業績表現：
2023 年，公司營收10.1億元，YOY -84.4%，歸母淨利潤3.6 億元，YOY -81.2%，扣非歸母淨利潤7165 萬元，YOY -96.1%。
2024Q1，營收3.9 億元，YOY 100.3%，歸母淨利潤8102 萬元，YOY 35.0%，扣非歸母淨利潤7376 萬元，YOY 1962.1%。
成長性：新冠檢測基數出清，常規檢測增長亮眼公司在呼吸道疾病、婦幼健康、血源感染性疾病、測序等多個領域構建了豐富的產品矩陣，並逐步走入放量增長階段。2023 年，公司營業收入及淨利潤同比下降超過 50%，與行業整體情況一致，主要系國內外公共衛生防控政策變化，導致新冠核酸檢測試劑及儀器需求急劇下降，相關業務收入下降所致。若剔除新冠檢測影響，公司常規試劑業務實現銷售收入 7.83 億元，同比增長 149.33%。特別是在呼吸道疾病檢測領域，公司已搭建涵蓋 60 餘種產品的矩陣式佈局，能夠提供單檢、多聯檢、免疫抗原、耐藥基因篩查、病原體二代測序等多種組合方案，同時攜手美團、京東打造“3 小時呼吸道核酸檢測圈”，率先開拓核酸檢測居家服務之路。2023 年公司呼吸道類產品營業收入超 4 億元，同比增長達680%。此外，在婦幼健康領域，公司研發的 HPV（人乳頭瘤病毒）檢測產品成功中標二十五省（區、兵團）體外診斷試劑省際聯盟集中帶量採購，其中 2 個產品採購量報量排名第一。在血源感染性疾病檢測領域，公司乙肝、丙肝檢測產品在 2023 年全國室間質量評價活動中實驗室用戶數繼續保持第一，HIV 檢測產品廣獲疾控與臨床體系認可。
我們認爲市場過度擔心公司缺乏發展動力的問題，新冠檢測業務的減少對於公司研發投入並沒有太大的影響，公司依然堅持自主研發，推出更優質的醫療解決方案，並且在2023 年的呼吸道疾病檢測市場上大放異彩，推動公司營收持續增長。隨着國內外體外診斷市場規模的不斷擴大，以及國內集採政策推動國產替代進程加速，公司作爲分子診斷龍頭企業，在呼吸道疾病、婦幼健康、血源感染性疾病、測序等多個領域構建了豐富的產品矩陣，並具有一定的先發優勢，有望在行業快速發展中優先受益。
盈利能力分析：
毛利率及淨利率：2023 年公司毛利率爲71.54%，同比提升12.70pct，銷售淨利率爲34.57%，同比提升4.55pct。期間費用率：2023 年公司銷售費用率同比提升24.24pct，管理費用率同比提升15.52pct，研發費用率同比提升14.34pct。
經營性現金流：2023 年公司經營性現金流淨額爲4354 萬元，同比減少98.30%。
經營性現金流淨額佔經營活動淨收益比例爲134.64%，同比改善明顯。
公司期間費用率及經營性現金流大幅波動主要受新冠檢測相關業務大幅減少有關，展望2024 年，隨着新冠相關檢測業務出清，公司期間費用率有望小幅回落帶來淨利率回升。另外，考慮到常規試劑業務有望繼續保持較快增長、產品銷售結構變化有望帶來毛利率小幅提升。
盈利預測與估值：
公司爲國內技術先進、產品齊全的分子診斷普惠者。公司創立憑藉自主核心技術構建了全場景解決方案，針對性解決市場痛點，呼吸、肝炎、HPV 等產品已被市場認可，且性能優勢能夠在新品中延續。我們預計2024-2026 年公司EPS 分別爲0.59、0.83、1.02 元，當前股價對應2024 年PE 爲34.9 倍，維持“增持”評級。
風險提示
市場競爭加劇導致毛利率下降風險、新產品銷售不及預期風險、政策性事件等。