公司太原4 万吨癸二酸产能释放+市场开拓取得成效，销量同比增长。由于海内外需求不及预期，长链二元酸价格承压拖累营收，截至 2023年末长链二元酸库存同比+33.23%；2）生物基聚酰胺及单体：2023 年营收 1.54 亿元，同比-33.27%，销量同比-31.34%；均价同比-2.82%。下滑主因生物基聚酰胺产品处于商业化推广阶段，下游客户配套工艺、设备改进、客户认证过程需要时间，产能利用率较拖累营收。分地区看，2023年境内/境外营收同比分别+8.86%/-35.21%，境外营收受国际市场影响较大。公司 2401 营收增长主因下游需求回暖及公司癸二酸市场拓展有所成效。事件：公司4月30日發佈2023&2401業績，2023年實現營收21.14 億元，同比-13.39%；歸母淨利潤 3.67 億元，同比-33.75%。
公司擬向全體股東每10股派發現金紅利1.90元，公司回購股份累計支付資金總額0.32億元，合計現金分紅約1.42億元，派息率達到38.73%。2401 實現營收 6.85億元，同比+35.43%，環比+24.76%；歸母淨利潤爲1.05億元，同比+83.25%，環比+99.96%。
2023年營收承壓主因需求不及預期+國際市場影響，2401下游需求四暖驅動營收大幅增長。1）生物法長鏈二元酸：2023年營收 19.08 億元，同比-8.99%，銷量同比+2.22%；均價同比-10.97%。
公司太原4 萬噸癸二酸產能釋放+市場開拓取得成效，銷量同比增長。由於海內外需求不及預期，長鏈二元酸價格承壓拖累營收，截至 2023年末長鏈二元酸庫存同比+33.23%；2）生物基聚酰胺及單體：2023 年營收 1.54 億元，同比-33.27%，銷量同比-31.34%；均價同比-2.82%。下滑主因生物基聚酰胺產品處於商業化推廣階段，下游客戶配套工藝、設備改進、客戶認證過程需要時間，產能利用率較拖累營收。分地區看，2023年境內/境外營收同比分別+8.86%/-35.21%，境外營收受國際市場影響較大。公司 2401 營收增長主因下游需求回暖及公司癸二酸市場拓展有所成效。
公司部分產品尚處於推廣期，盈利能力階段性承壓。公司2023年毛利率爲 35.24%，同比-3.79pcts。分產品看，公司長鏈二元酸系列/生物基聚酰胺系列毛利率爲 37.86%/-17.99%，同比-2.83pcts/-10.65pcts。長鏈二元酸系列毛利率下滑主因癸二酸產品尚處於推廣期，售價相對較低，剔除癸二酸後公司生物法長鏈二元酸產品毛利率同比保持穩定；而公司生物基聚酰胺系列也處於推廣期，其排產較少、產能利用率較低。2401公司毛利率爲28.68%，同比-5.35pcts，環比-1.02pcts。看好新項目產能釋放、戰略合作驅動中長期增長，公司推進新項目建設，據公告，公司生物基聚酰胺工程技術研究中心及年產 3萬噸長鏈二元酸、2萬噸長鏈聚酰胺項目已於23年結項。山西產業因生物基聚酰胺項目計劃於24年底先行建成部分產能（其中年產 5000 噸高溫尼龍示範線已於2023 年年底建成）。公司擬定增募資並引入招商局集團作爲間接股東，有望加速推動生物基聚酰胺複合材料產品商業化進程。此外，公司於24年1月與韓國3P.COM公司簽署合資協議，將致力於開發熱塑性生物基聚酰胺複合材料的應用（氫氣儲存和運輸、城市空中交通等領域）。
投資建議：預計公司24/25/26年歸母淨利潤爲5.11/7.92/11.80億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：項目投產不及預期；需求不及預期；競爭格局惡化。
