公司發佈2023 年年報及2024 年一季報。公司2023 年實現營業收入21.5億元，同比下滑6.9%；實現歸母淨利潤6450.9 萬元，同比下降49.5%。
2024 第一季度實現營業收入5.74 億元，同比增長29.7%；實現歸母淨利潤646.7 萬元，同比下滑64.3%。
國內競爭加劇，盈利能力短期承壓。公司2023 年國內地區營收同比下滑15.4%。受到宏觀環境影響，2023 年國內IOT 市場仍然處於去庫存週期，同時由於如新能源車、運營商等下游市場競爭持續加劇，因此公司國內業務毛利率提升乏力，同比去年微升0.1 個百分點，基本持平。24 年Q1 國內營收出現企穩回升跡象，但毛利率壓力仍大。我們認爲，隨着國內宏觀環境持續改善，公司國內業務有望走出低谷，持續恢復。
海外業務增長亮眼，毛利率較高。公司2023 年實現海外營收6.56 億，同比增長20.3%，彌補了部分國內業務下滑。公司2023 年海外業務實現毛利率22.0%，比國內業務高4.1 個百分點。當前海外PC、消費電子等行業已經走入補庫存週期，需求持續上升，我們認爲，隨着公司海外業務有望持續突破，帶來全新的業務增長點。公司24Q1 實現海外營收2.3 億元，較去年同期1.5 億元增長53.7%，也證明了公司發力海外的業務目標和佈局的正確。
端側AI 蓄勢待發，公司高算力模組提前佈局。當前，全球AI 大模型持續發展，在雲端大模型滲透率日益提升的當下，如何將大模型與邊緣側設備結合有望成爲下一亮點。相比於雲端AI，邊緣側模型具有低延遲、高隱私性等特點，有望成爲終端設備AI 化的重要路徑。邊緣AI 離不開邊緣算力的支撐，公司憑藉對於高通高算力芯片的理解和提前佈局，發佈了SM9X0 系列高算力模組，其中公司的SM970 模組是業內首批基於高通QCS8550 處理器開發的AI 模組產品，綜合AI 算力高達48Tops，能夠支撐如自主移動機器人、AI 邊緣計算、智慧工業等下游領域的高算力需求。
投資建議：當前海外IOT 復甦勢頭正在逐步顯現，公司有望憑藉優異的製造能力和產品結構在海外市場獲得突破，同時公司高算力模組也有望受益端側AI 進展。我們預測公司2024/2025/2026 年收入29.0/40.6/50.7 億元，歸母淨利潤0.86/1.25/1.7 億元，PE67.5/46.4/34.3x，受到國內IOT 復甦乏力及競爭加劇影響，盈利預測有所下修，但隨着海外IOT 進入復甦週期，公司業務有望憑藉海外恢復較快增長，重現物聯網“黑馬”增長，維持“買入”評級。
風險提示：海外業務擴展不及預期、全球IOT 需求不及預期，國內IOT 降價壓力持續。