事件：
柏楚電子發佈2024 年一季報，2024Q1 公司實現收入3.81 億元，同比+40.31%；歸母淨利潤1.94 億元，同比+46.55%；扣非歸母淨利潤1.83 億元，同比+50.43%。
核心觀點：
中低功率穩健增長，高功率持續放量。2024Q1 公司收入端實現增速40.31%，利潤端增速46.55%，業績表現亮眼，主要系公司不斷開拓新市場，進一步優化產品結構，激光加工控制系統業務訂單量持續增長，智能切割頭業務訂單量增幅較大導致。拆分產品來看，根據公司公開投資者交流紀要：
1）中低功率控制系統受益出海，銷量穩健增長：公司主要配合國內激光設備廠商的“集體出海計劃”進行間接出海，受益激光出海高景氣，中低功率海外需求佔比持續提升；
2）高功率滲透率+市佔率提升雙重驅動，增速水平更高：未來成長來源於：①高功率領域對外資品牌的國產替代；②高功率及超高功率技術不斷突破後，對傳統加工方式的升級替代；③海外需求有所提升。
高功率系統和切割頭高增長勢頭有望延續。
盈利能力持續提升，費用管控良好。
2024Q1 公司毛利率爲79.31%，同比+0.77pct；淨利率爲53.75%，同比+2.53pct。盈利能力持續提升系：①隨着公司收入體量擴大，規模效應顯現；②2024Q1 確認其他收益（政府補助）0.21 億元，同比增加0.19 億元。費用端看，2024Q1 公司期間費用率爲24.90%，同比+2.72pct，其中銷售費用率爲6.27%，同比+1.23pct，系公司注重銷售團隊搭建，銷售人員規模增加；管理費用率爲5.31%，同比-0.81pct；研發費用率爲15.78%，同比+0.87pct，系公司持續加大研發投入；財務費用率爲-2.45%，同比+1.44pct。
加強跨領域研發能力建設，持續鞏固競爭優勢。
1）切割頭：根據公司官微，公司推出面向中低功率領域（≤4kW）的切割頭新產品，有望通過“軟硬件協同”的產品組合優勢進一步鞏固公司在中低功率的市場地位，同時提供產品價值增量，增強客戶粘性。
2）智能焊接：根據公司年報及公開投資者交流紀要，在智能焊接業務中，公司以成套軟件解決方案的提供作爲業務合作的主要形式，持續完善模型分析技術，快速提取焊縫，分析焊接位置；開發工藝匹配 功能和工藝庫，模型分析完成後，軟件可以自動匹配對應焊接工藝，進一步降低用戶設置時間和操作難度；完善鋼結構領域工藝功能開發，新增L 型，三角，月牙等多種擺動動作，並開發與之匹配的電弧跟蹤等功能。我們持續看好焊接新產品打開公司新成長曲線。
3）精密加工：基於工業自動化領域的橫向拓展，公司持續佈局精密加工領域。根據公司年報，公司研發高性能振鏡控制系統，配合驅一體產品、視覺定位模塊，提供Topcon 電池激光加工的成套解決方案；儲備BC 電池激光圖形化、鈣鈦礦電池激光製程的技術方案；儲備圓柱電池激光焊接產線的技術方案；實現霧面玻璃加工效率及加工工藝升級。有望推動國產高端裝備中高精度運動控制系統的進口替代。
投資建議：
預計公司2024 年-2026 年的收入分別爲18.90/25.21/33.31 億元，增速分別爲34.30% 、33.39% 、32.16% ， 淨利潤分別爲10.06/13.46/17.73 億元，增速分別爲38.03%、33.79%、31.69%，對應PE 分別爲48X/36X/27X，維持“買入-A”的投資評級，6 個月目標價370.44 元，對應2024 年54X 的動態市盈率。
風險提示：製造業景氣度低於預期，中低功率領域市場萎縮風險，高功率市場國產化進程不及預期或公司在該領域開拓不及預期，公司新產品研發和拓展進度不及預期，焊接機器人滲透率不及預期。