公司發佈2023 年年報和2024 年一季報
2023 年公司全年營業收入118.95 億元，同比-17.72%；實現歸母淨利潤0.40 億元，同比-99.11%；實現扣非歸母淨利潤-2.14 億元，同比-104.76%。
2024 年Q1 實現營業收入18.52 億元，環比-23.58%，同比-39.03%；實現歸母淨利潤0.15 億元，環比由虧轉盈，同比-97.48%；實現扣非歸母淨利潤0.08 億元，環比由虧轉盈，同比-98.64%。
鋰價波動毛利率承壓，民爆業務毛利率同比改善2023 年公司毛利合計16.02 億元，鋰鹽業務貢獻4.66 億元，佔比29.1%；民爆行業貢獻10.82 億元，佔比67.5%。
√鋰業務：2023 年碳酸鋰由短缺轉至過剩，鋰價承壓。公司鋰業務毛利率同比下降43.56pct 至5.62%；重點子公司方面，雅安鋰業實現淨利潤4.74 億元。
√民爆業務：民爆業務營收33.96 億元，同比提升12.21%。毛利率較上年同期上升2.52pct 至31.85%。重點子公司方面，雅安公司實現淨利潤5.56 億元。
鋰鹽產量同比增加，擴能項目有序推進
2023 年，公司全年實現鋰鹽產品產量、銷量分別爲31261 噸、29397噸，分別同比+9.89%、-7.16%。截至2023 年末，公司擁有鋰鹽綜合產能7.3 萬噸，主要產品產能爲氫氧化鋰6.3 萬噸、碳酸鋰 0.6 萬噸。公司雅安鋰業二期3 萬噸氫氧化鋰生產項目已於2023 年建成投產，且已達產。公司對鋰產業進行擴能規劃，2023 年已啓動雅安鋰業三期高等級鋰鹽生產線建設項目，目前該項目有序推進中。
公司鋰業務客戶訂單充足。（1）與特斯拉合同續簽至2030 年，每年20.7 萬噸-30.1 萬噸氫氧化鋰。（2）供給SK ON 氫氧化鋰至2025 年，合同數量不少於2 萬噸，不高於3 萬噸。（3）供給LGES 氫氧化鋰至2025 年，不超過3 萬噸。（4）供給寧德時代氫氧化鋰至2026 年，合同數量4.1 萬噸。（5）供給LGC 氫氧化鋰至26 年，合同數量3 萬噸。
Kamativi 鋰精礦已完成首批發運，自控+外購實現資源保障公司目前開採項目爲津巴布韋 Kamativi 鋰礦，已完成項目一期建設，首批鋰精礦已於2024 年發運回國。隨着2024 年二期項目的建成 投產，將實現年供給35 萬噸以上自控鋰精礦，自給率超過60%，能滿足公司現有大部分鋰鹽產能對鋰精礦的需求，公司也實現了自控鋰礦+外購鋰礦的資源保障體系。
√包銷方面：主要有銀河鋰業 12 萬噸/年鋰精礦、Core 7.5 萬噸/年鋰精礦（2023 年3 月額外獲得1.85 萬噸）、ABY 12 萬噸/年鋰精礦。
公司2023 年與DMCC 簽訂鋰輝石礦承購協議，每年提供至少50 萬噸鋰輝石DSO 礦產品，4 年合計200 萬噸，另外公司2024 年與DMCC 簽訂5 年協議，約定2024 年交付第一批產品，鋰輝石精礦不少於1.5萬噸/年，將在Q4 發運，2025 年-2028 年交付數量不少於12.5 萬噸/年。公司與Pilgangoora 協議約定，2024 年向公司供應鋰輝石精礦2-8 萬噸，2025-2026 年供應鋰輝石精礦10-16 萬噸。
√參控股方面：李家溝產能計劃18 萬噸/年，公司擁有優先供應權；參股澳洲EFE、EVR 公司，公司擁有項目優先合作權，其中EVR 擁有澳大利亞肖河鋰錫鉭項目及奧地利韋因貝尼項目和東阿爾卑斯山鋰礦等鋰資源項目。公司控股中非實業，其擁有納米比亞達馬拉蘭礦區4 個礦權。公司控股普得科技，間接持有KMC 公司60%股權。KMC 公司擁有津巴布韋Kamativi 礦區鋰錫鉭鈮鈹等偉晶岩多金屬礦100%礦權。
投資建議：
我們預計公司2024-2026 年實現營業收入分別爲55.98、76.54、125.49 億元，實現淨利潤9.87、11.57、16.61 億元，對應EPS 分別爲0.86、1.00、1.44 元/股，目前股價對應PE 爲12.6、10.8、7.5倍。公司維持“增持-A”評級，6 個月目標價調整爲15.5 元/股，對應24 年PE 爲18 倍。
風險提示：鋰價大幅波動，需求不及預期，項目進展不及預期。