結論及建議：
公司業績： 公司發佈2024 年一季報， 24Q1 實現營收1064.8 億元,YOY+10.2%,錄得歸母淨利90.0 億元，YOY+11.9%，扣非後歸母淨利92.4 億元，YOY+20.4%，符合預期。非經常性損益主要是公允價值變動所致。
智能家居業務穩步增長，機器人業務同比下降：公司主營的智能家居業務Q1 收入同比增長11%，我們估計主要是公司大力開拓新渠道及新市場，推動海外電商零售額同比增長約60%，自有品牌在巴西、埃及、馬來西亞和中東市場增長超50%的推動；商業及工業解決方案業務收入同比增長9%，其中智能建築科技同比增長6%，主要是部分國家熱泵補貼政策變化以及歐洲天然氣價格下降影響，新能源及工業技術同比增長23%，機器人與自動化業務同比下降12%，主要受國內車廠擴張計劃暫停及海外車廠商品策略調整影響。
Q1 綜合毛利率顯着回升，開拓市場及匯率波動導致費用率增加：公司24Q1 綜合毛利率爲27.6%，同比提升3.3 個百分點，估計主要是受益於產品結構變化及人民幣貶值。期間費用率爲17%，同比增加2.7 個百分點，主要是海外市場開拓導致的銷售費用及管理費用增加，此外，匯率波動也導致匯兌損失，影響了財務費用率。
盈利預測與投資建議：展望未來，國家推動家電以舊換新政策將助力家電消費穩步增長，公司將持續受益，海外市場開拓也將助力海外收入增長，此外，2024員工持股計劃綁定團隊，助力盈利質量提升。我們預計公司2024-2026年淨利潤分別爲390.6億元、440.5億元、491.1億元，YOY分別+15.8%、+12.8%、+11.5%，EPS分別爲5.6元、6.3元、7.0元，A股P/E分別爲12X、11X、10X，目前估值合理，我們維持“買進”的投資建議。
風險提升：需求大幅下滑；原材料價格上漲；匯率波動；H 股稀釋股權等