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公司近期S發佈2023年以及2024Q1 業績報告，2023年公司實現營收7.60億元（+29.65%），歸母淨利潤爲1.35 億元（+86.06%），扣非歸母淨利潤爲1.14 億元（+70.58%）。2024 年Q1 公司實現營收1.84 億元（+17.24%），歸母淨利潤2,273.72 萬元（-10.22%），扣非歸母淨利潤1,957.01 萬元（+7.74%）。
點評：項目再創新高，人員招聘力度加大。截止到2023 年底，累計執行SMO 項目超3000 個，其中ADC 項目60 個，CAR- T 項目55 個，參與雙抗項目75 個。在腫瘤領域，截至2023 年12 月公司已累計推動61 個腫瘤新藥和11 個腫瘤生物類似藥或化學仿製藥產品在國內外上市。公司參與了20 個PD-1/PD-L1 單抗新藥產品的臨床試驗現場管理服務，其中包括我國首個上市的PD-1 單抗新藥產品。SMO 屬於人才密集型行業，人才是公司重要的核心競爭力，公司持續強化人才及組織能力建設。上市後公司通過實施股權激勵補充和完善現有薪酬激勵體系，穩固核心團隊，充分調動公司相關管理人員、骨幹的積極性、創造力，同時吸引外部人才以推動公司長遠、持續、健康發展。2021/2022/2023/2024Q1 公司員工人數分別爲3343/3638/4186/4407 人，我們認爲，員工人數快速增長將有效支撐公司不斷增加的項目數量。
新簽訂單快速增長，盈利能力持續提升。公司以商務拓展爲火車頭，敏捷創新，以客戶爲導向，加大業務拓展與品牌推廣，進一步鞏固與優質且多元化客戶群體的業務合作。通過多年來在行業內積累的項目經驗、專業品牌以及客戶間的口碑傳播獲取訂單，2023 年，公司新籤不含稅合同金額12.92 億元，同比增長23.89%。截至2023 年底，存量不含稅合同金額爲18.81 億元，同比增長24.97%，充沛的訂單爲公司未來業績增長提供保障。我們認爲，公司訂單迅速增長主要得益於全球醫藥公司持續加大研發資金投入、國內外製藥企業的新藥臨床試驗對SMO 服務的需求增加等因素所致。隨着我國藥監部門對於藥品質量管理邁上新臺階以及新藥研發難度不斷提升，SMO 服務在醫藥臨床研發中的滲透率有望進一步提升。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2024~2026 營業收入爲9.01 億、10.67 億、12.69 億，同比增速爲18.50%、18.50%、18.90%；歸母淨利潤爲1.58 億、1.88 億、2.33 億，同比增速爲16.97%、19.26%、18.76%。鑑於公司良好的業績兌現能力，我們維持公司評級，給予公司“買入”評級。
風險提示：競爭加劇風險、技術迭代風險、政策風險。