事件
公司發佈2024 年一季報。2024Q1 公司實現營業收入3.87 億元，同比增長21.71%，環比下降4.66%；實現歸母淨利潤0.54 億元，同比增長73.43%，環比增長9.95%。
投資要點
營收、利潤超預期，毛利率環比提升。2024Q1 公司實現營業收入3.87 億元，同比增長21.71%，環比下降4.66%；實現歸母淨利潤0.54 億元，同比增長73.43%，環比增長9.95%。24Q1 公司營收的增長穩健主要來源於新老客戶業務與去年同期相比均有貢獻增長，以及次新類的高性價比產品線ESP32-C3、ESP32-C2 以及高性能產品線ESP32-S3 的高速增長。 24Q1 公司實現綜合毛利率41.93%，同比增加1.22 個百分點，環比增加1.86 個百分點。在營收增長、毛利率環比提升的前提下，24Q1 公司費用管控良好，費用增速小於營收增速，利潤端增速高於營收端增速。公司的芯片客戶採用人民幣定價爲主，成本以美元爲主，芯片比模組的毛利率更高，即使美元升值使得芯片毛利率有所承壓，24Q1 單季度芯片的毛利率實現47.10%的較高水平，模組的毛利率爲38.06%。24Q1 公司芯片、模組產品營收佔比分別爲42.7%/56.7%，去年同期營收佔比分別爲34.2%/64.6%，24Q1 綜合毛利率的提升主要因爲芯片佔比的提升所導致的結構性變化。
產品矩陣持續拓展，新品陸續起量。公司次新類產品ESP32-C3/C2/S3 保持快速增長，此外已於23 年實現量產的ESP32-C6 預計今年將進入高增長期，C6 是公司首款支持Wi-Fi 6 的雙核RISC-VSoC，集成2.4GHz Wi-Fi 6、Bluetooth 5 (LE)和802.15.4 協議，爲物聯網設備提供了更高的傳輸效率和更低的功耗；ESP32-H2 將在今年下半年逐漸起量，並於明年進入高增長期；近期公司推出了ESP32-H4，融合了 802.15.4 和 Bluetooth 5.4 (LE) 技術的新一代 SoC 在功耗、連接性能和內存擴展能力方面均進行了顯著升級，基於ESP32-H2 芯片及軟件的研發成果可被複用性，ESP32-H4 進入高增長期的速度可能會加快。公司新發布ESP32-P4 已實現RISC-V 雙核400MHz 主頻，擁有更高的算力，可滿足多IO、HMI 和AIoT 應用的高性能計算需求，應用於需要結合攝像頭、屏幕及AI 處理的應用場景。公司持續研發基於RISC-V 指令集的更高主頻產品線，有望不斷推陳出新覆蓋更多應用場景。
投資建議
我們預計公司2024-2026 年分別實現收入18.31/23.63/30.65 億元，實現歸母淨利潤分別爲1.88/2.67/3.81 億元，當前股價對應2024-2026 年PE 分別爲48 倍、34 倍、24 倍，給予“買入”評級。
風險提示：
市場需求不及預期；新產品研發以及市場拓展不及預期；市場競爭加劇等。