投資要點：長沙銀行2023 年營收同比增長8.46%，歸母淨利潤同比增長9.57%；24Q1營收同比增長7.89%，歸母淨利潤同比增長5.75%。
公司以廣闊零售客群爲基，挖掘消費貸款需求，零售AUM 高增，同時新發生逾期貸款比例邊際下降，我們維持“優於大市”評級。
消費貸款異軍突起。公司挖潛存量零售客戶需求，針對工資代發、公積金、房貸等細分客群，推行“一個產品+一類客群+一套打法+一套定價模式”的精準營銷策略。消費貸款年增額居湖南省第一，同比增長22%。23 年下半年消費貸款淨增量佔貸款淨增量的比例達到39%。
獲得基金託管資格，财富管理逆勢向上。23 年公司財富客戶數同比增長20%，零售AUM 同比增長21%；全面推廣精進計劃和客戶分層管理，代理業務手續費收入同比增長114%，帶動中收同比增長16%。23 年公司獲批基金託管資格，填補湖南省該項業務空白。
不良率平穩下行，新發生逾期貸款比例降低。長沙銀行23 年末不良率較23Q3環比降低1bp 至1.15%，24Q1 不良率維持在1.15%。23 年末公司逾期貸款佔比爲1.53%，較23Q2 末降低6bps，其中逾期三個月以內的貸款佔比較23Q2 末下降16bps 至0.57%。
受益於資本新規，擴表的同時資本充足率提升。24Q1 公司資產保持10%以上的同比增速，貸款同比增速則保持在14%以上。資本新規實施後，公司核心一級資本充足率升至9.70%，加權風險資產係數（RWA/總資產）同比下降2.37pct 至60.67%。
投資建議。我們預測2024-2026 年EPS 爲1.94、2.12、2.23 元，歸母淨利潤增速爲8.95%、8.54%、5.08%。我們根據DDM 模型（見表2）得到合理價值爲9.65 元；根據PB-ROE 模型給予公司2024E PB 估值爲0.60 倍（可比公司爲0.64倍），對應合理價值爲9.91 元。因此給予合理價值區間爲9.65-9.91 元（對應2024 年PE 爲4.97-5.10 倍，同業公司對應PE 爲4.78 倍），維持“優於大市”評級。
風險提示：企業償債能力下降，資產質量大幅惡化；金融監管政策出現重大變化。