山西證券股份有限公司葉中正,魏贇,馮瑞近期對何氏眼科進行研究併發布了研究報告《疫後需求釋放驅動2023業績增長，高基數拖累2024Q1同比增速》，本報告對何氏眼科給出增持評級，當前股價爲26.42元。
何氏眼科(301103)
事件描述
公司發佈2023年報及2024一季報，2023年公司實現營業收入11.85億元，同比增長24.07%；實現歸母淨利潤6355.16萬元，同比增長94.99%；實現扣非歸母淨利潤5532.45萬元，同比增長105.56%；基本每股收益爲0.40元，同比增長82.74%。2024Q1年公司實現營業收入2.85億元，同比減少7.18%；實現歸母淨利潤2897.62萬元，同比減少49.01%；實現扣非歸母淨利潤2834.40萬元，同比減少48.62%；基本每股收益爲0.18元，同比減少49.00%。
事件點評
疫情放開後積壓的手術需求得以釋放使公司2023年業績表現亮眼，但
受高基數影響2024Q1營收及淨利潤均出現不同程度的下滑。疫情放開後此前積壓的手術需求逐步釋放驅動公司2023年營收及淨利潤實現快速增長，分業務來看：屈光不正手術矯正、白內障診療、玻璃體視網膜診療、其他眼病診療、非手術治療、視光服務、其他業務收入分別實現營收2.39、2.05、0.91、0.51、2.05、3.87、0.07億元，較去年同期分別增長17.15%、54.47%、29.89%、44.89%、30.47%、10.49%、22.58%。2024Q1眼科診療市場已恢復至正常狀態，由於去年同期高基數因素存在，營收及淨利潤均呈現不同程度下滑。
“1+N”市場拓展戰略有序推進，遼寧省外市場實現快速增長。公司在深耕遼寧市場的同時，也積極拓展京津冀、成渝城市群、珠三角和長三角地區等省外市場。2023年公司來自遼寧省外的銷售收入達到6166.91萬元，同比增長50.57%；遼寧省外收入佔比達到5.20%，較去年同期提升0.91個百分點；遼寧省外市場毛利率爲-7.92%，較去年同期提升10.65個百分點。
公司持續加大研發投入，在先進診療及臨床應用方面成效顯著。2023
年公司研發費用爲1262.36萬元，較去年同期增長904.12%，研發費用率達1.07%；2023年公司研發人員數量爲145人，較去年同期增長1971.43%，研發人員數量佔比達4.20%。得益於研發投入加大，公司在先進診療及臨床應用方面取得顯著成效：①海南何氏獲批基因治療藥物Luxturna臨床應用，是世界首款用於RPE65雙等位基因變異導致遺傳性視網膜營養不良的基因治療藥物；②依託遼寧省和瀋陽市的海智工作站，公司與多個海外機構建立了長期穩定合作交流，開展國際奧比斯、HelpMeSee項目合作，與俄羅斯遠東國立醫科大學簽署了戰略合作協議；③遼寧省細胞生物學學會服務站落戶本溪何氏，將促進雙方在眼科幹細胞精準醫療等領域的深入長期合作。
投資建議
預計公司2024-2026年營業收入分別爲14.06、17.04、20.49億元，增速分別爲18.7%、21.2%、20.2%，淨利潤分別爲0.84、1.11、1.45億元，增速分別爲32.7%、31.4%、30.5%，對應EPS分別爲0.53、0.70、0.92元，以5月7日收盤價26.15元計算，對應PE分別爲49.0X、37.3X、28.6X。考慮到公司的眼健康醫療服務已逐步恢復至正常水平，維持“增持-B”評級。風險提示
宏觀環境變化造成經營受阻風險；行業監管政策變化風險；醫療糾紛或事故風險；業務擴張帶來的管理風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，山西證券葉中正研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲6.99%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1.21億，根據現價換算的預測PE爲33.96。
最新盈利預測明細如下：
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