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4 月27 日，海力風電發佈2023 年年度報告及2024Q1 季報，2023 年，公司實現營業收入16.85 億元，同比提升3.22%，實現歸母淨利潤-0.88 億元，同比下降143%。2024Q1 公司實現營業收入1.24 億元，同比下降75.22%，實現歸母淨利潤0.74 億元，同比下降10.28%，環比實現轉正。
2023 年公司營收規模與盈利能力承壓
受需求階段性不足、公司參投風場發電量較小、及新建基地建成轉固後折舊攤銷增加、信用及資產累計計提1.84 億元等不利因素影響，業績承壓。
分業務來看，2023 年公司樁基實現營收11.0 億元，同比-11.5%，毛利率爲10.3%，同比-3.26pct；2023 年塔筒實現營收3.9 億元，同比+16.8%，毛利率爲3.52%，同比-7.11pct。投資收益方面，公司2023 年對聯營企業和合營企業的投資收益爲0.28 億元，2022 年爲1.0 億元。
“兩海”戰略穩步推進，產能加速擴張
截至2023 年，公司已擁有海力海上、海力裝備等多個生產基地，海力風能、山東東營等基地、江蘇啓東一期也有望於2024 年投產；展望未來，公司江蘇濱海、浙江溫州、廣東湛江基地也在規劃建設中，未來產能佈局有望進一步完善。出口方面，2023 年公司出口公司積極推進海外出口業務的各項前期工作以及碼頭與基地的投建，公司在啓東呂四港、海南儋州和廣東湛江局計劃佈局面向出口的重裝碼頭，有望逐步開拓海外市場。
海風景氣度有望回暖，公司或核心受益
一季度普遍爲海上風電開工淡季，公司2024Q1 訂單交付延期，公司業務規模同比下滑；投資收益方面，2024Q1 公司投資收益爲0.5 億元，同比+241%，我們預計主要系2024Q1 風速條件較好，公司參投風場發電量提升；此外，公司2024Q1 收回部分長賬齡應收賬款0.63 億元，助力公司業績環比轉正。
展望2024Q2，隨着江蘇等地區逐步開工，國內海風或進入加速建設期，公司作爲國內裝機領軍企業，排產交付環比有望改善。
盈利預測、估值與評級
考慮到行業一季度需求不及預期對公司的影響，我們調整盈利預測，我們預計公司2024-26 年收入分別爲45.0/67.9/82.5 億元，增速分別爲167.0%/51.0%/21.4%，歸母淨利潤分別爲5.3/7.7/9.5 億元，增速分別爲703.2%/45.1%/23.9%，EPS 分別爲2.4/3.5/4.4 元/股，對應PE 分別爲21/14/11 倍。考慮到公司是國內樁基領軍企業，有望受益於海風景氣度回暖，我們給予公司24 年24 倍PE，目標價58.64 元。維持“買入”評級。
風險提示：海風裝機不及預期、產能擴建不及預期、原材料價格波動。