事件：公司發佈2023 年年報及2024 年第一季度報告，2023 年度公司實現營收462.48 億元，同比+11.18%，歸母淨利潤30.07 億元，同比+30.47%；扣非歸母淨利潤29.10 億元，同比+32.78%。2024 年度一季度實現營收94.93億元，同比+3.47%，歸母淨利潤7.16 億元，同比+11.58%；扣非歸母淨利潤7.18 億元，同比+12.63%。
航空製造業穩健增長。分產品看，根據2023 年年報，航空製造業收入459.53億元，同比+11.39%，毛利率10.99%，同比+1.01pct；其他收入0.75 億元，同比-40.62%，毛利率7.37%，同比-2.41pct。
利潤率抬升，2024 年業績目標增長25%。根據公司2023 年年報，公司毛利率爲10.95%，同比+1pct，淨利率6.51%，同比+0.95pct。公司2024 年一季報，公司毛利率爲12.09%，同比+0.77pct，淨利率7.52%，同比+0.57pct。
公司毛利率及淨利率均向上抬升，驅動公司利潤增速快於營收增速。根據公司2023 年股東大會資料，2024 年公司計劃實現營業收入510.26 億元，同比增長10.33%；計劃實現淨利潤37.62 億元，同比增長25.00%。
龍頭地位凸顯，積極發揮“鏈長”作用。公司是集科研、生產、試驗、試飛、維修與服務保障爲一體的大型現代化飛機制造企業，在航空防務裝備領域具有較強的核心競爭力和領先的行業地位。在裝備建設迭代升級“窗口期”，航空產業體系優化建設與改革迫在眉睫，轉型升級驅動強勁，公司將充分發揮航空裝備產業鏈“鏈長”作用，前瞻佈局戰略性新興產業，加速構建現代化產業體系。未來在軍機及民機領域，公司將持續統籌當期訂單與中長期規劃制訂年度經營計劃和三年滾動計劃，均衡生產持續提升盈利能力。
投資建議：預計公司24/25/26 年歸母淨利潤爲38.32/49.89/64.67 億元YoY+27.4%/+30.2%/+29.6%。維持“買入”評級。
風險提示：裝備定型不及預期，下游需求縮減。