事件：
公司近期發佈2023 年年報及 2024年一季度報。報告期內，收入 225.88億（+13.59%），其中零售收入201.85 億（+12.00%），批發收入18.92 億（+39.23%），歸母淨利潤14.12 億（+11.90%），扣非歸母淨利潤13.62 億（+10.92%）。2024Q1 收入59.71 億（+13.39%），歸母淨利潤4.07 億（+20.89%），扣非歸母淨利潤3.99 億（+24.26%）；23Q4 營業收入67.00億元（+2.47%），歸母淨利潤4.13 億元（-6.61%），扣非歸母淨利潤3.95億元（-0.09%）。
點評：
“新開+併購+加盟”拓展模式，助力門店穩步擴張。報告期內，公司堅持“區域聚焦，穩健擴張”的發展戰略，深耕中南華東華北市場，截至2023年底，公司門店總數13250 家（含加盟店 2,986 家），較上期末淨增門店2982 家。截至2024Q1 公司門店13920 家（含加盟店3157 家），淨增670 家。核心地區門店數量不斷擴大，驅動各地區收入增長，2024Q1 中南、華東、華北地區營收分別同比增長12.61%、10.15%、19.73%。
積極探索線上線下全渠道，承接處方外流新模式。公司在線下領域，依託院邊店，積極佈局DTP 專業藥房、“雙通道”醫保定點以及特慢病醫保和門診統籌藥房。報告期內，公司擁有院邊店（二甲及以上醫院直線距離100 米範圍內）675 家， DTP 專業藥房305 家，其中已開通雙通道醫保門店246 家，開通門診統籌醫保藥房4200+，經營國家醫保協議談判藥品250+，醫院處方外流品種800+，並與150+專業處方藥供應商建立了深度合作伙伴關係。在線上領域，對接省市級醫保、衛健處方流轉平台10+，直接或者間接承接100+三級醫院及互聯網醫院處方流轉業務。
數字化轉型成效顯著，持續升級會員權益。公司以顧客爲核心，持續升級會員權益體系，通過對會員分類分級管理、會員體系精細化運營，打造會員個性化、智能化的營銷與服務體系。2023 年累計建檔會員人數達8710 萬，同比提升23.21%，會員銷售佔比爲77.4%，同比提升2.89%。
我們認爲通過精細化管理提升經營效率，公司業績有望持續增長。
盈利預測及投資建議：公司是連鎖藥房龍頭，年度報告及一季度業績符合預期，我們基本維持此前預測，預計公司2024-2026 年實現收入273.59/328.96/399.92 億元，歸母淨利潤17.88/21.78/26.83 億元，對應每股收益爲1.77/2.16/2.65 元/股。綜合行業平均估值水平，維持公司“買入”的投資評級。
風險提示：經濟下行風險、業績不達預期風險、政策變化風險等。