事件：
公司近期發佈2023 年年報和 2024 年一季報，2023 年實現營業收入1501.40 億（+6.92%）、歸母淨利潤21.74 億（+4.27%）、扣非歸母淨利潤19.60 億（+13.06%），其中2023 年Q4 單季度實現營業收入357.76 億（-4.54%）、歸母淨利潤3.5 億（+1.19%）、扣非歸母淨利潤2.32 億（+6.41%）。2024 年Q1 實現營業收入404.72 億（-3.95%）、歸母淨利潤5.38 億（-4.19%）、扣非歸母淨利潤5.22 億（-9.01%）。
點評：
2023 年高毛利業務引領收入利潤雙增長，2024Q1 受同期高基數影響表現有所下降。公司在實現醫藥分銷業務持續穩健增長的同時，加快推進總代品牌推廣、醫藥新零售等高毛利業務拓展。高毛利業務中，在總代品牌推廣業務方面大幅增長，實現銷售收入195.84 億元（+46.01%），毛利27.89 億元（+52.45%）；醫藥新零售業務收入28.15 億元（+10.95%）。
高毛利業務增幅明顯，打造利潤增長的“第二曲線”。
以“三新兩化”戰略爲抓手，持續推進公司業務轉型升級。新產品方面，公司不斷探索CSO 體系架構的搭建，打造了利潤增長“第二曲線”，設立全新品牌管理公司“全擎健康”，並打造大健康領域品牌管理專業隊伍；新零售方面，好藥師“萬店加盟”業務的規模不斷擴大，此外，公司形成了的B2B 電商終端銷售渠道；新醫療方面，公司打造了“九信診所”品牌；數字化方面，公司通過對雲架構ERP 系統的升級，以及物流基礎系統和數字化交易服務平台的構建，實現了數字物流技術與供應鏈解決方案業務收入、毛利的大幅增長；不動產證券化方面，積極推進公募REITs 以盤活資金。隨着數字化與智能化的深入應用，九州通打造的覆蓋大健康綜合服務體系未來將進一步提高運營效率，拓寬收入來源，爲公司帶來業績增長潛力。
盈利預測及投資建議：預計公司 2024-2026 年實現收入1654.54/1806.92/1953.65 億元，歸母淨利潤24.63/28.12/31.85 億元，對應每股收益爲0.63/0.72/0.81 元/股，對應PE 爲13/12/10 倍，參考同行業估值，給予“增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險、盈利不及預測風險、政策變動風險。