事件：
4 月29 日，繼峯股份發佈2024 年一季報，公司一季度實現營業收入52.9億元，同比增長3.5%；實現歸母淨利潤0.19 億元，同比下降68.2%；實現扣非歸母淨利潤0.16 億元，同比下降75.6%。
毛利率同比回升，費用導致利潤承壓
2024 年Q1 公司實現營業收入52.9 億元，同比增長3.5%，環比下降6.1%，Q1 國內乘用車批發銷量568.7 萬輛，同比增長10.7%，收入增速較低可能系海外格拉默銷售承壓。2024 年Q1 公司銷售毛利率爲14.68%，同比提升0.8pct，銷售淨利率爲0.25%，同比下滑1pct；Q1 公司銷售/管理/研發費用率分別爲1.41%/9.14%/2.1%，同比分別提升0.06/1.63/0.41pct，利潤承壓主要系管理和研發費用率提升明顯。
首獲海外高端項目，乘用車整椅業務提速
4 月29 日，公司發佈公告稱控股子公司格拉默繼峯（德國）於近期獲得德國寶馬的提名信，公司將在歐洲地區爲德國寶馬開發、生產前後排座椅總成產品，這是公司首獲海外高端座椅訂單。該定點全生命週期金額120 億元，預計將於2027 年下半年量產。截至目前，公司乘用車座椅定點全生命週期金額已超過650 億元，並且已經實現全球範圍內自主、合資和外資客戶的全覆蓋，訂單充沛助力公司整椅業務加速成長。
2024 年格拉默整合效果值得期待
2019 年收購格拉默後公司持續在進行對於資產的整合，受疫情影響整合進度延後，2023 年李國強先生開始擔任格拉默COO，多舉措並行推動格拉默經營質量提升，2023 年格拉默實現淨利潤0.22 億元，同比扭虧爲盈，整合效果初步體現。2024 年公司建立更細緻的考覈目標，加速格拉默盈利釋放，格拉默收入體量大，盈利改善爲公司帶來高業績彈性。同時，公司也可依託格拉默全球佈局獲取更多乘用車座椅定點，實現業務高度協同。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲255/302/341 億元，同比增速分別爲18%/18%/13%，歸母淨利潤分別爲5.7/9.6/14.3 億元，同比增速分別爲181%/67%/49%，EPS 分別爲0.45/0.76/1.13 元/股,CAGR-3 爲92%。鑑於公司乘用車座椅等新業務加速成長、格拉默經營質量逐步提升，建議持續關注。
風險提示：汽車下游需求不及預期；乘用車座椅項目獲取不及預期；格拉默整合不及預期；原材料價格波動風險。