投資要點
收入-4%，歸母淨利-33%，23Q1 爲高基數，剔除抖音本地生活後收入維穩24Q1 收入同比-4%，歸母淨利同比-33%，高基數下業績短期承壓。24Q1 收入3.0 億（-4%），歸母淨利0.25 億（-33%），扣非歸母淨利0.23 億（-35%）。
23Q1 受益抖音本地生活爲高基數，剔除後24Q1 收入維穩。23Q1 抖音本地生活實現“開門紅”，轉化門店覈銷收入3776.6 萬元，爲高基數，24Q1 受平台流量扶持政策變化、線上同行競爭分流、線下門店銷售承載力等影響覈銷收入回落至1439.7 萬元（-55%）。剔除抖音本地生活，24Q1 營收2.8 億元，同比+1.3%。
擬於24 年中期或春節前進行分紅，比例上限爲60%。公司擬於24 年中期（含半年度、前三季度）或春節前進行分紅，當期累計分紅上限爲歸母淨利60%。
毛利率同比穩定，季節波動大，費率上升，淨利率有所下滑。毛利率59%（同比-0.5%，環比-11.7%），淨利率8.5%（同比-3.9%，環比-3.4%），銷售/管理/研發費用率39.7%/7.2%/0.4%，同比+3.3%/+0.3%/+0.4%，環比-5.4%/-2.8%/-0.2%。
加盟進展穩步推進，持續拓展下沉市場
砼眼鏡聯盟平台截至24Q1，砼眼鏡聯盟平台（原鏡聯易購）註冊用戶共9134家，較23 年末增加96 家，加盟用戶共計598 家，較23Q3 增加91 家。公司將砼（石人工）品牌加盟作爲拓展下沉市場的重要途徑，未來將依託科學高效的加盟平台，輸出深耕眼鏡行業多年的經驗與能力，逐步優化加盟機制，嚴格審核加盟商資質，爲加盟商提供商品、流量、培訓、營銷等多維度賦能，提升加盟門店的綜合競爭力，進一步加強加盟業務的造血能力。
全渠道佈局持續深化，線上、本地生活、商場及醫療機構店爲三大增長點1）線上：天貓、得物、京東、拼多多官旗+微商城+抖音直播間多點發力，增速靚麗（23 年收入佔比15.6%，同增45%）；
2）本地生活：抖音、大衆、美團全面開花，佔比迅速提升（23 年收入佔比13.8%，同增79%）；
3）商場及醫療機構店：高增速高坪效高利潤，有力帶動盈利能力提升（23 年收入同增26%，利潤同增50%）。
盈利預測與估值：線下穩健拓店，本地生活流量貢獻逐漸增加，加盟店鋪數量增加，線上渠道進一步發力。預計公司24-26 年歸母淨利潤1.53/1.80/2.11 億元，同增19%/18%/17%，對應PE 爲18/16/13X，維持“買入”評級。
風險提示：門店擴張不及預期 ；行業競爭加劇等。