經營和財務數據：公司發佈2023 年年報，23 年，公司實現營收362.79 億元，同比+15.57%，其中快運業務營收爲322.80 億元，同比+18.19%，快遞業務營收爲27.28 億元，同比-11.22%。公司毛利率爲8.57%，同比下降1.63ppts。23 年，公司實現歸母淨利潤7.46 億元，同比+13.32%，扣非歸母淨利潤5.68 億元，同比+76.77%。
費用管控成效凸顯，等待融合作用發揮。23 年，公司期間費用23.86億元，同比-13.71%，期間費用佔收入比下降2.23ppts。其中，銷售費用4.80 億元，同比+13.76%，佔收入比同比基本持平，主要爲公司強化銷售能力建設，增加銷售人員投入，助力營業收入增長；管理費用15.60 億元，同比-19.75%，佔收入比同比下降1.89ppts，主要爲公司持續推進科技賦能、流程優化，促進管理效率不斷提升，職能組織持續扁平化，實現了管理費用有質量的下降。費用率的下降有效衝抵了公司爲推進網絡融合項目、各成本上升導致的毛利率下降，最終歸母淨利率同比保持穩定。向後展望，公司與京東物流持續中轉、運輸環節的網絡融合。據德邦股份公告，24 年公司預計向京東集團提供的勞務提升至78 億元，體量同比增長114%，體量進一步加大，等待融合作用發揮。
盈利預測與投資建議。德邦爲中國直營快運頭部企業，規模、盈利處於領先位置，當前行業格局改善、公司與京東物流整合持續推進的背景下，公司的增長中樞與盈利水平均有望迎來提升，我們預計24-26 年EPS 分別爲1.07、1.39、1.60 元/股，參考可比公司，給予公司24 年18 倍PE 估值，對應合理價值19.26 元/股，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示。行業需求增長不及預期、行業價格競爭再度惡化、併購整合協同不及預期、宏觀環境承壓等。