事件：
公司發佈2023 年年報與2024 年一季報。2023 年公司實現營收349.32 億元，同比提升15.04%；歸母淨利潤115.82 億元，同比上升20.56%；扣非歸母淨利潤114.34 億元，同比上升20.04%。2024 年一季度公司實現營收93.73 億元，同比上升12.06%；歸母淨利潤31.60 億元，同比上升22.90%；扣非歸母淨利潤30.37 億元，同比上升20.08%。
國內外雙輪驅動，三大產線實現穩定增長
2023 年公司營收爲349.32 億元（yoy+15.04%），其中境內營收213.82 億元（yoy+14.54%），境外營收135.50 億元（yoy+15.83%）。分業務線，生命信息與支持業務營收152.52 億元（yoy+13.81%），醫療新基建對公司業務帶來推動作用。體外診斷業務營收124.21 億元（yoy+21.12%），常規診療量恢復助力穩定增長。醫學影像業務營收70.34 億元（yoy+8.82%），未來隨着超高端超聲平台Resona A20 持續發力，有望加快超聲國產化率提升。
盈利能力持續提升，新品推陳出新
2023 年公司毛利率爲66.16%（+2.01pp），主要是爲體外診斷和醫學影像業務毛利率分別提升3.95 和2.70 個百分點。淨利率爲33.15%（+1.50pp）。
同時公司不斷加大研發力度，2023 年研發投入爲37.80 億元（yoy+18.43%），佔總營收比例爲10.82%，持續豐富創新產品矩陣，推出4K 三維電子胸腹腔內窺鏡系統UX5 系列、全實驗室智能化流水線MT 8000 和超高端全身臺式彩超Resona A20 等，智能醫療生態系統“三瑞”方案提供全院級數智化整體解決方案，持續獲得醫院客戶認可。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲420.05 億元、504.22 億元和605.12 億元，同比增速分別爲20.25%、20.04%和20.01%，歸母淨利潤分別爲139.51 億元、167.75 億元和201.61 億元，同比增速分別爲20.45%、20.25%和20.18%，3 年CAGR 爲20.29%。鑑於公司國內外市場快速發展，新品持續推出，參照可比公司估值，我們給予公司2024 年35 倍PE，目標價403 元，維持爲“買入”評級。
風險提示：市場推廣不及預期，地緣政治風險，新品研發不及預期