事件:
公司發佈2023 年年報與2024 年一季報。2023 年公司實現營收349.32 億元,同比提升15.04%;歸母淨利潤115.82 億元,同比上升20.56%;扣非歸母淨利潤114.34 億元,同比上升20.04%。2024 年一季度公司實現營收93.73 億元,同比上升12.06%;歸母淨利潤31.60 億元,同比上升22.90%;扣非歸母淨利潤30.37 億元,同比上升20.08%。
國內外雙輪驅動,三大產線實現穩定增長
2023 年公司營收爲349.32 億元(yoy+15.04%),其中境內營收213.82 億元(yoy+14.54%),境外營收135.50 億元(yoy+15.83%)。分業務線,生命信息與支持業務營收152.52 億元(yoy+13.81%),醫療新基建對公司業務帶來推動作用。體外診斷業務營收124.21 億元(yoy+21.12%),常規診療量恢復助力穩定增長。醫學影像業務營收70.34 億元(yoy+8.82%),未來隨着超高端超聲平台Resona A20 持續發力,有望加快超聲國產化率提升。
盈利能力持續提升,新品推陳出新
2023 年公司毛利率爲66.16%(+2.01pp),主要是爲體外診斷和醫學影像業務毛利率分別提升3.95 和2.70 個百分點。淨利率爲33.15%(+1.50pp)。
同時公司不斷加大研發力度,2023 年研發投入爲37.80 億元(yoy+18.43%),佔總營收比例爲10.82%,持續豐富創新產品矩陣,推出4K 三維電子胸腹腔內窺鏡系統UX5 系列、全實驗室智能化流水線MT 8000 和超高端全身臺式彩超Resona A20 等,智能醫療生態系統“三瑞”方案提供全院級數智化整體解決方案,持續獲得醫院客戶認可。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲420.05 億元、504.22 億元和605.12 億元,同比增速分別爲20.25%、20.04%和20.01%,歸母淨利潤分別爲139.51 億元、167.75 億元和201.61 億元,同比增速分別爲20.45%、20.25%和20.18%,3 年CAGR 爲20.29%。鑑於公司國內外市場快速發展,新品持續推出,參照可比公司估值,我們給予公司2024 年35 倍PE,目標價403 元,維持爲“買入”評級。
風險提示:市場推廣不及預期,地緣政治風險,新品研發不及預期