分析与判断事件概述
4月26日，公司發佈公告稱，2023年公司實現營業收入810.20億元，同比增長6.95%；歸母淨利潤119.30億元，同比增長6.55%；扣非歸母淨利潤119.58億元，同比增長7.43%。同時，公司公告了2023年度利潤分配預案，擬每股分配現金股利0.44元（含稅），合計派發現金股利69.29億元。
此外，根據公告，2024年一季度公司實現營業收入182.68億元，同比下滑7.92%；歸母淨利潤30.46億元，同比下滑16.65%；扣非歸母淨利潤30.42億元，同比下滑16.85%。
分析與判斷
業務量：根據國家統計局數據，2023年國內原煤產量47.1億噸，同比增長3.4%。其中，公司主要貨源地晉陝蒙三省區原煤產量合計33.3億噸，增長1億噸，佔全國煤炭總產量的比重爲70.7%。需求方面，根據國家統計局數據，2023年煤炭消費總量增長5.6%，煤炭消費量佔能源消費總量比重爲55.3%。作爲以煤炭運輸爲主的綜合鐵路運輸企業，2023年公司貨物發送量完成7.3億噸，佔全國鐵路貨運總髮送量50.4億噸的14.5%；完成煤炭發送量6.2億噸，佔全國鐵路煤炭發送量27.5億噸的22.5%。其中，大秦線完成貨運量4.2億噸，同比增長6.4%。公司貨物發送量和煤炭發送量繼續在全國鐵路貨運市場中佔有重要地位。
2024年1-3月，大秦線累計完成貨運量9824萬噸，同比下滑6.02%。根據公告，2024年公司預計完成貨物發送量7.2億噸，同比下滑1.37%；大秦線預計完成貨物運輸量4.1億噸，同比下滑2.86%。
收入端：貨運業務是公司業務收入的主要來源，2023年貨運收入佔公司主營業務收入的77.09%，錄得營業收入612.38億元，同比增長0.80%。客運業務是公司重要的業務組成部分，2023年客運收入佔公司主營業務收入的11.23%，錄得營業收入89.19億元，同比增長118.97%。
投資收益：2023年公司投資收益錄得25.39億元， 同比下滑6.12%；其中，對聯營企業和合營企業的投資收益爲25.36億元，同比下滑6.14%，主要由於朔黃鐵路的投資收益由2022年的26.80億元同比下滑7.93%至24.68億元。
分紅：公司公告了2023年度利潤分配預案，擬每股分配現金股利0.44元（ 含稅）， 較2022年同比下滑0.04元/股， 分紅率爲58.08%。公司發佈了《三年（2023 年-2025 年）股東分紅回報規劃》，除特殊情況外，公司每年應當採取現金方式分配股利，現金分紅比例不低於當年歸母淨利潤總額的55%。
投資建議
考慮到公司2024 年貨物運輸量預計有所承壓，大秦線預計完成貨物運輸量4.1 億噸，我們預測，公司2024-2026 年營業收入分別爲808.67 億元、828.00 億元和851.19 億元，分別同比變動-0.19%、+2.39%和+2.80%；歸母淨利潤分別爲116.96 億元、120.55 億元和124.58 億元，同比變動-1.96%、+3.07%和+3.34%，對應EPS爲0.67元、0.69 元和0.71 元，以2024 年5 月7 日收盤價對應的市盈率爲10x、10x 和10x，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟不及預期；能源結構發生重大改變；“公轉鐵”政策發生較大變化；競爭線路分流影響加大。
