FY2023 和1Q24 業績基本符合市場預期
公司公佈FY2023 和1Q24 業績：2023 年公司收入278.6 億元，同比-9.4%；歸母淨利潤3.72 億元，同比-89.2%，落在此前業績預告的下限。
1Q24 公司收入50.75 億元，同比+86.6%；歸母淨利潤3.04 億元，同比和環比均扭虧爲盈。公司FY2023 和1Q24 業績基本符合市場預期，2023 年業績同比大幅下降主要由於公司風機業務受競爭影響和海風機型臨時更換造成該業務虧損，還有電站轉讓量較低和大額減值的影響。
2023 年風機盈利承壓，電站出售大幅不及此前目標。受陸風平價以來行業價格競爭壓力的持續影響，公司陸風風機自2H22 開始盈利持續承壓，2023 年盈利能力繼續向下，2023 年公司在海風風機實現約2.4GW 出貨，明顯領先同行，但由於部分項目機型臨時更換造成的成本上升也拉低海風產品盈利，最終公司2023 年風機毛利率僅實現6.0%，同比下降12.0ppt。
2023 年公司實現電站轉讓791MW，大幅不及此前的目標，未能貢獻足夠的盈利支撐。另外，公司2023 年計提各類減值損失6.93 億元，主要由於應收賬款的壞賬損失，少量由於存貨的跌價損失，也明顯拉低了業績表現。
發展趨勢
風機利潤率有望回升，電站出售有望回歸正常，海上和海外是長期優勢方向。2024 年我們展望公司風機毛利率有望呈現回升趨勢，主要由於：1）上游零部件的降本；2）公司陸風積極向低成本的雙饋路線切換；3）海風風機盈利有望回歸正常。同時，公司的電站出售業務此前由於一些審批流程的延後，我們預計也有望在今年逐步正常完成交割。公司持續積極佈局海上和海外市場，我們認爲公司有望在國內海上風電2024-2025 年的小搶裝週期和後續更大的發展階段保持領先市佔率，海外市場公司也有望憑藉持續的佈局逐步落地更多訂單，有望在未來3-4 年實現較大量的出貨兌現。
盈利預測與估值
我們維持公司2024-2025 年盈利預測不變。公司當前股價對應2024 和2025 年8.6 和7.1 倍市盈率。我們看好公司在2024 年的風機盈利回升趨勢，中長期看好公司在海上和海外市場的競爭力，維持公司跑贏行業評級和11.8 元的目標價不變，對應2024 年、2025 年10.0、8.2 倍市盈率，較當前股價有16.1%的上行空間。
風險
行業競爭加劇給公司風機出貨和利潤率帶來壓力；行業需求不及預期；減值壓力持續。