2023 年公司业绩同比下降8.27%：公司发布2023 年年报，实现收入572.51亿元，同比增长24.53%；实现归母净利润36.86 亿元，同比减少8.27%；实现扣非净利润38.29 亿元，同比增长14.95%。公司發佈2023 年年報與2024 年一季報，業績分別同比下降8.27%/10.06%。
公司智慧電器業務經營穩健，戶用光伏持續迅猛增長，持續提升品牌國際影響力。維持買入評級。
支撐評級的要點
2023 年公司業績同比下降8.27%：公司發佈2023 年年報，實現收入572.51億元，同比增長24.53%；實現歸母淨利潤36.86 億元，同比減少8.27%；實現扣非淨利潤38.29 億元，同比增長14.95%。
2024Q1 公司業績同比下降10.06%：公司發佈2024 年一季報，實現歸母淨利潤10.81 億元，同比減少10.06%，環比增長55.49%。
低壓電器板塊營收持續增長，深化渠道佈局：2023 年公司智慧電器板塊實現營業收入201.39 億元，同比增長7.84%；毛利率同比增加1.85 個百分點至28.04%。公司立足於集團全產業鏈與渠道資源優勢，截至2023 年末已擁有445 家一級經銷商，21,860 家二級分銷商，超10+萬家終端渠道，實現區縣級覆蓋率約92%。
戶用光伏持續迅猛增長：公司戶用光伏業務迅速拓展，2023 年光伏電站工程承包業務實現收入272.98 億元，同比增長126.86%；毛利率同比減少3.50 個百分點至10.05%；2023 年度，公司新增裝機容量超12GW，約佔全國戶用光伏新增裝機容量的29%，市佔率連續多年保持行業第一，出售電站體量約8GW，截至2023 年末，正泰安能自持裝機容量約14GW。
持續推進全球區域本土化，穩步提升品牌國際影響力：公司加速推進以區域總部和本土化子公司爲核心的全球業務架構體系，本土化國家公司累計達30 餘家，本土化率達65%。2023 公司國際業務實現營業收入44.69億元，同比增長16%。其中，大亞太地區收入同比增長 12%；大歐洲地區收入同比增長 13%；北美地區收入同比增長 51%；西亞非地區收入同比增長 23%。
估值
在當前股本下，考慮到公司盈利能力略有下行的情況，我們將公司2024-2026 年預測每股收益調整至2.09/2.41/2.72 元（原預測2024-2026 年攤薄每股收益爲2.70/3.15/-元），對應市盈率9.8/8.5/7.6 倍；維持買入評級。
評級面臨的主要風險
原材料價格風險；光伏政策風險；光伏電站補貼拖欠與限電風險；國內固定資產投資不達預期；海外市場拓展不達預期；新冠疫情影響超預期。