核心觀點：
江河集團發佈2024 年一季報。根據一季報，2024Q1，公司營收40.86億元，同比+19.50%；歸母淨利1.82 億元，同比+11.10%；扣非淨利1.77 億元，同比+21.87%。
幕牆訂單穩健，內裝訂單增速提升。從訂單層面看，24Q1 公司建築裝飾中標額約51.89 億元，同比+5.95%，其中，幕牆業務中標額約30.31億元，同比+0.27%，內裝業務中標額約21.58 億元，同比+15.09%。
此外，公司24Q1 承接光伏建築項目（BIPV）約0.5 億元。
盈利水平有所下滑，費用管控提升期間費用率下滑。從盈利水平看，公司24Q1 毛利率/淨利率/ROE 分別爲15.84%/5.18%/2.54%，同比分別變動-0.90/-0.19/-0.01pct，盈利水平略有降低。從費用率角度看，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲1.56%/6.84%/2.48%/0.89%，同比分別變動+0.06/-0.58/-0.20/-0.48pct，除銷售費用外，其他各項費用率都有所降低，整體費用率降低明顯。
湖北浠水組件基地基地已投產，BIPV 業務逐漸放量。根據公司2023年報，公司投資建設的湖北浠水BIPV 光伏定製化組件柔性生產基地於23 年6 月份投產。23 年承接光伏建築項目（BIPV）約13.7 億元，同比增長60.42%，光伏建築項目實現收入7.04 億元。傳統幕牆將逐步轉化爲光伏幕牆，預計未來市場仍將進一步向頭部企業聚集，BIPV 業務後期有望逐漸放量。
盈利預測及投資建議。公司主業逐漸復甦，幕牆及內裝訂單穩健增長，此外，BIPV 訂單加速，後續有望逐漸轉化爲收入並進一步增厚公司整體利潤。預計公司 24-26 年歸母淨利潤分別爲8.00/9.46/11.16 億元，維持合理價值10.59 元/股不變，對應公司24 年15 倍PE，維持“買入”評級。
風險提示：新簽訂單不及預期；訂單執行不及預期；新業務不及預期。