核心觀點:
公司發佈23 年年報及24 年一季報。公司23 年實現營業收入75.65 億元,同比增長6.26%;歸母淨利潤25.31 億元,同比下降3.84%;扣非後歸母淨利潤23.91 億元,同比下降2.88%。公司24Q1 實現營業收入11.41 億元,同比下降26.16%;歸母淨利潤3.07 億元,同比下降47.44%;扣非後歸母淨利潤2.27 億元,同比下降58.34%。
持續佈局重點領域,行業地位領先。公司在集成電路設計領域深耕二十餘年,已成爲國內集成電路設計企業龍頭之一。特種集成電路方面,公司FPGA 產品繼續在行業市場內保持領先地位,新開發的特種NandFlash 已推向市場,特種新型存儲器已完成研製;智能安全芯片方面,銷售收入和利潤較大幅增長,海內外市場地位攀升;晶體方面,持續拓展網絡通信、車用電子、工業控制等重點領域,國內市場佔有率提升。
持續強化科技賦能,增強公司核心競爭力。23 年研發投入16.33 億元,同比增長30.68%。根據公司年報,特種集成電路方面,公司新推出工業級產品系列和耐輻照產品系列,特種存儲器、特種專用處理器、特種FPGA 和系統級芯片等研發和推廣順利;智能安全芯片方面,公司建立符合汽車功能安全最高等級“ASIL D”級別的車規級產品開發和管理流程體系,攜手英特爾開發Strongbox,同時發佈全球首款專爲智能POS定製的eSIM 解決方案;晶體方面,小尺寸、高基頻產品研發及產業化不斷推進,基於Q-MEMS 的OSC 差分超高基頻產品實現量產。
盈利預測與投資建議。預計公司24~26 年EPS 爲3.30、4.12 和4.84元/股。綜合考慮公司成長性及盈利能力,參考可比公司,給予公司2024年35 倍的PE 估值,對應合理價值115.62 元/股,維持“買入”評級。
風險提示。行業成長不及預期,上游產能供給不及預期,新項目研發進度不及預期風險。