新能源带动2023 年业绩大幅增长。2023 年公司实现营业收入749.57 亿元（+5.15%），归母净利润106.24 亿元（+17.91%）。公司业绩大幅增长主要系新能源装机量和发电量同比增长所致，全年发电量2098.58 亿kWh（+5.30%），累计上网电量1974.49 亿kWh（+5.57%），其中新能源发电量233.82 亿kWh（+66.44%），上网电量229.91 亿kWh（+66.32%）。

2024Q1 营业收入和归母净利润小幅上涨。2024 年第一季度，公司实现营业收入179.9 亿元（+0.5%），归母净利润30.6 亿元（+1.2%）。2024年第一季度公司累计发电量510.9 亿kWh（+2.8%），上网电量481.8 亿kWh（+3.0%），其中秦山一核大修同比增加和福清4 号机组开展小修，核电总发电量为436.7 亿kWh（-3.1%），上网电量408.9 亿kWh（-3.2%）。

核准机组数量持续增加，核电投产期临近。自2019 年以来，公司累计有15 台机组获得核准，正在开展前期准备工作的核电机组超过10 台。2024、2025 年将投产漳州1 号、2 号机组，2026 年将投产田湾7 号和海南小堆，2027 年公司将迎来投产高峰期，田湾8 号、三门3、4 号和徐大堡3、4号均计划于该年投产，总装机达到631.5 万kW。

中核汇能业绩持续增长，发行REITs 盘活新能源存量资产。2023 年中核汇能营业收入99.35 亿元（+51.56%），净利润29.41 亿元（+66.57%），平均ROE 为11.49%。中核汇能拟推动风电、光伏并表类REITs 发行工作，发行规模不超过75 亿元，底层资产初步确定为24 家风电、光伏资产，总装机规模112.05 万kW。此外，控股股东中核集团将新华水力发电有限公司57.65%股权及经营管理权委托给公司行使。

投资计划增加，稳定分红回报投资者。2024 年公司投资计划总额为1215.5亿元，较2023 年计划总额同比增长51.9%。2023 年公司拟派发现金红利0.195 元/股（含税），分红比例为35.20%，对应2023 年底股价股息率为2.6%，对应2024 年5 月6 日收盘价股息率为2.1%。

风险提示：项目建设不及预期、电价下调、政策变化。

投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为115.1/127.8/140.5 亿元（2024-2025 年原为115.2/132.3 亿元， 新增2026 年预测） ， 同比增速8.4%/11.0%/9.9% ； 每股收益0.61/0.68/0.74 元，对应当前PE 分别为15/14/12x，维持“买入”评级。