華鑫證券有限責任公司呂卓陽近期對天嶽先進進行研究併發布了研究報告《公司事件點評報告：收入持續增長，基本面拐點進一步明確》，本報告對天嶽先進給出買入評級，當前股價爲56.91元。
天嶽先進(688234)
事件
天嶽先進發布2023年年報以及2024年一季報：2023年公司實現營收12.51億元，同比增長199.90%；歸母淨利潤虧損0.46億元，虧損幅度同比收窄。2024年第一季度，公司實現營收4.26億元，同比增長120.66%；實現歸母淨利潤0.46億元，同比扭虧。
投資要點
產能釋放進度超預期，臨港工廠一期產能規劃提前實現
2023年公司產能持續提升，濟南工廠穩步推進，臨港工廠順利開啓交付並加快產能爬坡，已提前實現2026年30萬片導電性襯底的產能規劃，將繼續推進二期產能建設。受益於電動汽車、光伏系能源、儲能、充電樁等終端需求旺盛以及碳化硅應用滲透加速，疊加公司產能產量提升迅速，2023年公司實現營收12.51億元，同比增長199.90%。盈利能力方面，隨着公司產能提升，大規模穩定供應能力獲得一線客戶認可，同時關鍵技術佈局取得成效，公司2023年綜合毛利率同比轉正至15.81%，盈利能力大幅提升，2023年第三、四季度轉向盈利，全年歸母淨利潤虧損收窄。
加強客戶合作，市佔率快速提升
公司加強與知名客戶開展長期合作，目前全球前十大功率半導體企業超過50%已成爲公司客戶，覆蓋國內外電力電子器件、5G通信、汽車電子等領域知名客戶。同時，公司與英飛凌、博世等國際知名企業簽署了新的長期合作協議，公司向英飛凌提供6英寸導電型襯底和晶棒，佔英飛凌需求的兩位數水平，以及助力英飛凌向8英寸產品轉型。據日本富士經濟測算，公司在2023年全球導電型碳化硅襯底材料市佔率躍居全球第二。
產品實現快速轉型，領先佈局8英寸導電型襯底
公司加快產品轉型，車規級導電型碳化硅襯底產品實現行業領先。業內首創使用液相法制備出了低缺陷的8英寸晶體，具備8英寸導電型襯底產品質量和批量供應能力並實現批量化銷售。目前，公司已實現8英寸導電型襯底、6英寸導電型襯底、6英寸半絕緣型襯底、4英寸半絕緣襯底等產品的批量供應。
盈利預測
考慮到公司產能爬坡情況以及行業競爭格局，預測公司2024-2026年收入分別爲23.43、34.87、48.03億元，EPS分別爲0.33、0.75、1.36元，當前股價對應PS分別爲10、7、5倍。碳化硅下游需求持續增長，公司上海臨港工廠提前兩年達產，我們看好公司產能放量促進市佔率繼續提升，維持“買入”評級。
風險提示
行業競爭加劇風險、技術迭代風險、下游需求不及預期風險、二期產能建設進度不及預期風險等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華鑫證券呂卓陽研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲76.99%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1.12億，根據現價換算的預測PE爲218.88。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級5家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲75.17。
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