核心觀點
1、公司2024Q1 實現營業收入6.02 億元，同比增長110.68%，環比增長4.75%；歸母淨利潤1.01 億元，同比增長224.79%。一季度業績表現超預期，淡季不淡。隨着以智能手機爲代表的消費電子市場需求呈現回暖態勢，公司主營業務有望維持穩健成長。
2、公司是國內稀缺的電源管理端到端解決方案供應商，圍繞應用場景持續完善產品佈局。在智能手機領域，公司藉助有線充電芯片和國內主流手機廠商達成深度合作關係，並積極推進其他產品線在手機領域的導入，提高公司產品在手機中的單機價值量。在汽車和工業領域，公司投入衆多資源，已實現多款新產品量產並導入多家業內知名的頭部客戶，未來有望帶來新的業績增長點。
事件
公司2023 年實現營業收入17.80 億元，同比增長36.87%；實現歸母淨利潤2.61 億元，同比增長6.15%；毛利率42.30%，同比下降0.74pct。
公司發佈2024 年一季度報告，2024Q1 實現營業收入6.02 億元，同比增長110.68%；實現歸母淨利潤1.01 億元，同比增長224.79%；毛利率42.57%，同比提升1.34pct，環比接近持平。
簡評
1、經營業績持續穩健增長，消費電子需求呈現回暖態勢。
2023 年，受終端市場景氣度疲軟、經濟發展放緩等宏觀因素影響，全球半導體市場面臨較大壓力。公司憑藉着技術創新、產品研發和客戶壁壘等優勢，豐富產品品類，完善產品佈局，業績持續穩健增長。2023 年公司實現營業收入17.8 億元，同比增長36.87%；歸母淨利潤2.61 億元，同比增長6.15%；毛利率42.30%，同比下降0.74pct。公司2024Q1 延續增長，實現營業收入6.02 億元，同比增長110.68%，環比增長4.75%；歸母淨利潤1.01 億元，同比增長224.79%；毛利率42.57%，同比提升1.34pct，環比接近持平。整體來看，公司一季度業績表現超預期，淡季不淡。目前，以智能手機爲代表的消費電子市場需求呈現回暖態勢，有望促進公司主營業務保持穩健成長。根據IDC 數據，2023Q4 全球智能手機出貨3.26 億部，同比增長8.5%，結束了連續多個季度的下滑；2024Q1 全球智能手機出貨2.89 億部，同比增長7.8%，顯現出良好的復甦勢頭。
2、公司智能終端充電芯片行業領先，橫向拓展實現電源管理芯片全鏈路覆蓋。
以手機爲代表的消費終端充電功率逐步提升，常規的18W 充電功率已逐步被33W 取代，部分高端機型、旗艦機型已推出200W 及以上充電功率，帶動大功率充電的滲透率和充電功率持續提升。公司在手機有線充電芯片上持續推出更高集成度、更高性能的產品，最高可實現300W 快充功率，進一步維持業內領先地位。公司基於充電芯片的行業領先優勢，強化與國內主流手機廠商合作關係，積極推進其他產品線在手機領域的導入，實現有線充電、無線充電、屏驅動芯片和鋰電保護芯片等全覆蓋，提高公司產品在手機中的單機價值量。
3、公司積極拓展非消費電子領域，汽車電子業務重點投入並取得明顯進展。
公司在深耕智能手機等原有優勢領域的同時，也向汽車電子和工業應用等領域積極拓展，持續豐富產品矩陣。
公司高度重視汽車電子業務，投入衆多資源，同時進行多個項目的開發。公司從車載無線有線充切入汽車頭部廠商，憑藉快速迭代和持續創新能力，不斷拓展新品類佈局，在汽車儀表、智能座艙、ADAS 和BMS 等領域進行產品佈局。2023 年，公司USB 及無線充電方案在客戶端實現大規模量產；高性能DC-DC 電源芯片、HSD 芯片、E-fuse 芯片等新產品在客戶端實現規模送樣，部分客戶已經進入項目定點設計階段。受益於汽車電子市場的增長和公司產品導入多家業內知名的頭部客戶，2023 年公司在汽車電子應用領域實現營業收入3064.10 萬元，同比增長89.02%，毛利率45.74%。在工業領域，公司持續豐富產品品類，計劃實現端到端的產品佈局；積極拓展產品在工業等領域的市場，並在儲能、無人機、電動工具、通信等領域取得一定成效，未來有望進一步導入工業電源、AI Power 等領域，帶來新的業績增長點。
4、我們建議持續關注公司，維持“買入”評級。
公司作爲國內領先的模擬和嵌入式芯片設計企業之一，圍繞應用場景持續完善產品佈局，爲客戶提供更優質的端到端完整解決方案。公司在深耕智能手機等原有優勢領域的同時，也向汽車電子和工業應用等領域積極拓展，產品矩陣持續豐富。我們預計公司2024 年-2026 年收入分別爲24.12 億元、30.83 億元、37.31 億元，預計歸母淨利潤分別爲3.96 億元、5.42 億元、6.33 億元，當前股價對應PE 分別爲38、27、23 倍，維持“買入”評級。
6、風險提示
市場需求不達預期，受宏觀經濟變化的影響，下游領域的發展面臨着複雜和嚴峻局面，存在一定的不確定因素導致市場需求不達預期；產品研發及迭代進展不及預期的風險；市場競爭加劇導致價格及毛利率下降的風險；盈利預測假設不成立的風險，盈利預測基於公司下游應用領域需求做出假設預測公司產品銷售數量，存在實際需求數量比預期數量少的可能，從而導致公司收入出現下降，根據敏感性測算，如果產品銷售數量下降10%，公司對應收入下降10%，歸母淨利潤下降約爲10.1%。