盈利预测与投资建议。2024-2026 年EPS 预计分别为1.21 元/股、1.51元/股、1.80 元/股。参考可比公司平均估值，给予公司2024 年15 倍市盈率，对应合理价值18.21 元/股，维持“买入”评级。核心觀點：
公司公告2024 年股票期權與限制性股票激勵計劃草案。其中，股票期權激勵計劃方面，公司擬向激勵對象授予2000 萬份股票期權，約佔計劃公告時公司總股本4.22%，其中首次授予1850.10 萬份，預留149.90萬份。限制性股票激勵計劃方面，公司擬向激勵對象授予約335.31 萬股公司限制性股票，約佔計劃公告時公司總股本0.71%。激勵對象共計144 人，爲在公司任職的管理骨幹人員。股票期權的行權價格爲15.81 元/份，限制性股票的授予價格爲7.91 元/股。首次授予的股票期權的行權比例爲30%、30%、40%。業績考覈目標爲，以2023 年淨利潤爲基數，2024-2026 年淨利潤增長率不低於15%、32%、50%。授予的限制性股票的解除限售比例爲30%、30%、40%。業績考覈目標爲，以2023 年淨利潤爲基數，2024-2026 年淨利潤增長率不低於15%、32%、50%。如果股權激勵計劃在未來落地，有望保障公司長遠發展。
看好公司2024 年營收和歸母淨利潤雙增長。首先，公司2024Q1 業績承壓主要受上年同期基數較高，且春節後倒春寒影響春裝銷售影響，2024Q2 和2024Q3 對應上年同期基數較低，且2024 年3 月下旬天氣逐漸轉暖。其次，公司組織變革效應有望進一步顯現，同時，2024 年公司將重點推進包括升級品牌形象，聚焦核心品類，打造核心爆款，加速拓展加盟，夯實電商行業地位，升級供應鏈等工作。最後，股權激勵計劃草案的推出，及高管近期積極增持公司股份，彰顯信心。
盈利預測與投資建議。2024-2026 年EPS 預計分別爲1.21 元/股、1.51元/股、1.80 元/股。參考可比公司平均估值，給予公司2024 年15 倍市盈率，對應合理價值18.21 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。市場競爭加劇、未能準確把握市場流行趨勢變化、供應鏈響應速度緩慢的風險。
