業績總結：公司發佈 2023 年年報及 2024 年一季報。公司 2023 年實現營收899.21 億元，同比+7.4%，歸母淨利虧損63.90 億元，同比-220.81%。2024Q1實現營收218.48 億元，同比+9.38%，歸母淨利虧損12.36 億元，同比減虧55.03%。
點評：規模逆勢增長，養殖成績持續好轉競爭力增強。公司利潤同比出現大幅下降主要原因系報告期內黃羽雞價格總體相對低迷，豬價持續低迷。2023 年公司銷售肉豬2626 萬頭，同比增長46.65%，收入462.56 億元，同比增長12.67%，毛豬銷售均價14.81 元/公斤，同比下降22.26%；銷售肉雞11.83億隻，同比增長9.51%，收入346.95 億元，同比增長2.21%。2024 一季度分業務來看，公司養豬業務虧損約9億元。養雞業務在低迷行情下，一季度仍實現微利。2024Q1生豬行情仍處低谷，公司生豬及肉雞養殖成績持續改善，帶動公司虧損收窄。
公司生豬產能穩步發展，養殖成績持續改善。2023 年公司銷售肉豬2626 萬頭，同比增長46.65%。截至3月末，公司能繁母豬約155 萬頭，後備母豬較爲充足。
3 月份，公司養豬業務PSY 已提升至23 左右；豬苗生產成本約370 元/頭；肉豬上市率92%。一季度，公司養豬成本控制較爲理想。一季度肉豬養殖綜合成本降至7.6 元/斤左右，季度環比下降0.5 元/斤左右。其中3 月份肉豬養殖綜合成本降至7.4 元/斤左右。公司2024 年肉豬銷售目標爲3000-3300 萬頭，相比2023 年增加400-700 萬頭。目前公司肉豬有效飼養能力已提升至3500 萬頭以上。
黃雞養殖穩步發展，高景氣度具有可持續性。2023 年公司銷售肉雞11.83 億隻，同比增長9.51%。一季度毛雞出欄完全成本降至6.4 元/斤左右，其中3 月份已降至6.3 元/斤左右。黃雞行業當前產能低位，高景氣度具有可持續性。全週期看，公司每隻雞可盈利2-3 元。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年EPS 分別爲1.09 元、1.69 元、1.35元，對應動態PE 分別爲18/11/14 倍，維持“買入”評級。
風險提示：產能釋放不及預期、下游需求不及預期、養殖端突發疫情等風險。