老牌連接器廠商，混改激發新動能
華豐科技是從事電連接器研製和生產的高新技術企業，產品廣泛應用於通訊、防務裝備、新能源汽車、軌道交通等領域。公司已經形成了以防務業務爲核心、通訊業務與工業業務並重的“一體兩翼”戰略佈局。公司源自1958 年成立的全民所有制企業國營華豐無線電器材廠，進入21世紀，公司成爲四川省首批國有控股混合所有制企業員工持股試點單位，通過實施員工持股提升了員工的積極性和創造力。公司爲綿陽市國資委旗下的上市公司，股權結構較爲集中。截至2023 年三季報，四川長虹電子控股集團合計持有37.9%股份，哈勃投資持有2.95%的股份。
經營情況向好，持續投入研發費用
公司營收規模持續擴張，公司19-23 年營收復合年均增長率爲14.34%，主要系下游市場景氣度向好、高速背板連接器等關鍵產品量產所致。華豐科技19-22 年歸母淨利潤從-0.97 億元提升至0.99 億元，盈利能力持續提升。分產品，公司22 年通訊產品、防務產品、工業產品分別實現營收3.64 億元、4.06 億元和1.95 億元。分客戶，前五大客戶的營收佔比較高，華爲是公司最爲重要客戶之一。19-21 年，公司前五大客戶銷售額佔比爲54.21%、60.82%和57.35%。
通訊、防務與工業三線開花
1）通訊產品，受益於5.5G 拓展。高速背板連接器的重要應用場景之一爲無線基站，2024 年有望成爲5.5G 商用元年，高速背板連接器有望受益。2）防務產品，壁壘高築，長期向好。公司具有60 餘年的防務互連技術沉澱和綜合優勢，具有航天科工、中國電科、中國兵工等防務龍頭企業的供貨資格。3）工業產品，行業向上，品類持續豐富。全國城軌交通2014-2023 年累計完成建設投資共計49423.50 億元。2023 年，中國新能源汽車年產量爲815.1 萬輛，同比增長28%。軌道交通與新能源汽車產業的持續發展有望推動公司工業類產品景氣度加速上行。
算力需求爆發，高速線模組有望打開AI 增長極1）海外：GB200 集群發佈，“銅連接"受關注。AI 算力需求加速增長，未來5 年或有較大增長空間。NVIDIA 在GTC 上推出了NVIDIA GB200 NVL72 大型集群，該集群以機架級設計連接36 個Grace CPU 和72 個Blackwell GPU。電纜爲該集群重要的通信連接方式，“銅互聯”成爲該集群重要的特徵之一。2）國內：華爲推出集群方案，公司高速線模組有望受益。海外廠商的大模型業務起步較早，國內廠商或將加大投入，國內算力需求有望持續旺盛。對標海外，華爲已推出Atlas 900 AI 集群方案，該方案有望伴隨着迭代升級拓展更大市場。華豐科技已研發高速線模組，並擬投資建設高速線模組產線。該產品有望受益於集群方案，打開AI 新增長極。
投資建議
公司爲四川長虹電子集團旗下的老牌連接器廠商，產品應用於通訊、防務和工業市場。算力需求爆發背景下，公司基於高速背板連接器技術，研發高速線模組產品。該業務有望受益於AI 算力集群方案而加速成長，打開公司新增長極。預計公司24-26 年營業收入爲13.45 億元、21.16億元、27.56 億元，歸母淨利潤爲1.08 億元、2.17 億元、3.12 億元，給予“買入”評級。
風險提示
1、公司產能可能存在瓶頸；
2、公司所處行業存在競爭格局惡化的風險。