事件：2023年 公司實現營業收入 11.99 億元，同比增長 3.07%，歸母淨利潤8070.7 萬元，同比增長15.56%；2024Q1 實現營收2.87 億元，同比增長23.32%，歸母淨利潤1272 萬元，同比增長20.45%。
點評：公司營收穩步增長，研發驅動提升毛利。公司2023 年銷售毛利率爲46.23%，同比+3.00pp。公司淨利潤的增速顯著高於營收增速主要是由於毛利率的提升。2023 年，公司研發投入1.1 億元，佔營業收入的9.23%，在行業中處於較高水平。公司酶製劑技術升級，提高了產品的毛利率。公司通過新基因篩選技術的有效應用，開發出高效酶產品；通過蛋白質工程改造，部分產品提高了酶活和耐溫性，增加了酶的應用效果，並降低了成本；通過表達系統（底盤細胞）進一步改進及優化了調控因子，發酵水平得到提高，降低了成本。
益生菌行業受到高度重視，公司合作開發多領域佈局前景光明。益生菌有助於調節人體生理機能，提高免疫力，屬於國家產業政策鼓勵發展的行業。我國的《“健康中國2030”規劃綱要》已發佈實施，成爲激發醫養健康產業發展的強大驅動力。國家戰略層面上要求積極拓展預防保健服務，推動傳統疾病治療向健康促進轉變。根據調研機構ZIONMarketResearch 預計，2025 年全球益生菌產值有望超過770 億美元，公司把握消費市場對於人用益生菌的需求提升，與國際領先企業合作，ADM 集團在食品、飲料和補充劑的配料、添加劑和香精的開發和生產方面有着豐富的經驗。未來雙方將共同努力，聯合向濰坊蔚之藍（艾地盟蔚藍）提供研發和技術支持。新建工廠將有功能性益生菌菌粉原料產能100 噸，益生菌液體產品產能100 噸，工廠預計將於2025 年初正式投入生產運營。艾地盟蔚藍生物作爲中外合資企業，擁有得天獨厚的資源優勢，作爲橋樑連接ADM全球益生菌資源與蔚藍生物的益生菌技術與菌株儲備，利用各方專利菌株爲客戶提供優質產品與服務，且在本土化生產的成本優勢加持下，其性價比提高。
完善產品矩陣，產能逐步爬坡。2023年8 月，公司收購潤博特生物科技有限公司51%的股權。潤博特在抗生素替代上，尤其是單寧酸的研究上有着豐厚底蘊，與公司的酶製劑、益生菌、中草藥恰當互補，形成抗生素替代的完整體系。公司濰坊康地恩精製酶系列產品生產線建設項目正在籌建中，預計2024 年12 月投入生產運營。隨產品矩陣的完善與產能爬坡，公司在益生菌品牌、產能、市場佔有率等方面將進一步提升。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年EPS 分別爲0.55 元、0.63 元、0.76元，對應動態PE 分別爲23/20/17 倍，維持“持有”評級。
風險提示：研發進度不及預期、產品銷售情況不及預期等風險。