華榮股份發佈2024 年一季度報告：公司各項業務穩步發展，2024 年一季度實現營業收入6.44 億元（同比+5.42%）；歸母淨利潤0.85 億元，（同比-1.22%）；扣非歸母淨利潤0.86 億元（同比+2.83%）。
投資要點
安全生產要求趨嚴，防爆電器需求爆發
防爆電器行業的發展與工業化程度息息相關，隨着新興國家對石油、天然氣、煤礦等能源需求的不斷增長，新興市場將成爲未來全球防爆電器市場增長的主要推動力，預計到2025年全球防爆電器市場規模將達到80 億美元（CAGR+8%）。國內目前石油產業對防爆電器的需求結構發生變化，而且隨着全民安全意識的增強和政府安全監管力度的加大，防爆行業已經從傳統油氣、化工拓展至糧油醫藥（白酒）、軍工核電、安全智能管控等行業，應用領域持續擴大。特別是安全智能管控行業，隨着《“十四五”危險化學品安全生產規劃方案》等政策的發佈，國內化工園區陸續開啓安全風險智能化管控平台的建設，爲市場帶來新的需求。
公司轉型升級，數字化國際化戰略引領新篇章公司從傳統產品製造商向安全智能集成服務商的轉型，堅定“數字化”和“國際化”戰略路線。1）防爆電器：國內石油產業需求發生結構性變化，煉化領域資本支總額收縮，存量項目改擴建及升級改造投入較大；國際油氣行業供需雙增，中東、亞太、非洲等地區油氣項目投資較爲密集。2）安工智能：公司安工系統經過多次迭代和持續優化，目前已集成了智慧照明管控、智慧配電管控等10 大子系統，全面覆蓋用戶現場安全管控的各種需求。截至2024 年3 月，公司順利完成全球特種化工巨頭美國雅保在四川投資的生產基地的安工智能照明管控系統及配套防爆設備的安裝調試和項目驗收，其技術實力和服務能力均得到了雅保業主和EPC 承建方的一致認可。
新能源EPC 受季節性影響，Q1 業績短暫承壓2024Q1 公司歸母淨利潤0.85 億元（同比-1.22%），毛利率和淨利率分別爲53.22%、13.13%，分別下降3.84pct、 1.11pct。公司Q1 盈利能力下滑主要系：1）製造業產品存在一定季節性，新能源EPC 收入確認取決於項目進度，Q1 北方地區溫度偏低導致施工進度放緩； 2）因2023 年光伏組件價格降幅高於預期，導致公司該年新能源EPC 業務毛利率提升， 但2024 年公司預期價格變化幅度不及2023 年， 且2024Q1 確認了部分毛利率較低的新能源EPC 業務（2023 年同期還未確認），短期拖累公司整體盈利能力。我們預計隨着天氣好轉後新能源EPC 項目加快推進和危化園區的安工智能項目在2024 年建設並確認收入，業績逐漸得到修復。
盈利預測
預測公司2024-2026 年收入分別爲45.86、53.39、59.69 億元，EPS 分別爲1.56、1.93、2.25 元，當前股價對應PE 分別爲14、11、10 倍，給予“買入”投資評級。
風險提示
國內石油行業資本開支下行的風險；專業照明行業競爭加劇的風險；光伏行業經過多年發展，國際、國內市場趨於飽和的風險。