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公司發佈2023 年年報及2024 年一季報。2023 年，公司實現營業收入278.59 億元，同比下滑9.39%，歸母淨利潤3.72 億元，同比下滑89.19%，扣非後歸母淨利潤爲2.06 億元，同比下滑93.36%。2024Q1，公司實現營業收入50.75 億元，同比增長84.6%，歸母淨利潤3.04 億元，扣非後歸母淨利潤爲2.91 億元。
海陸並進，引領風電新技術。公司是國內風電整機龍頭企業，產品種類豐富，包括單機功率覆蓋1.5-11MW 系列陸上型風機和單機功率覆蓋5.5-22MW 系列海上型風機。2023 年，公司實現風機對外銷售9.69GW，同比增長32.66%；對應實現風機及相關配件銷售235.17 億元，同比增長3.11%；風機及相關配件銷售毛利率6.35%，同比降低11.42 個百分點。公司是國內風機大型化的引領者，明陽智能MySE18.X-20MW 海上風機因其卓越的性能和技術創新，獲評“全球最佳海上風電機組”金獎。該風電機組是目前全球已下線單機容量最大、風輪直徑最大的海上機組，並得到國家能源局的認可，成功入選《2023 年度能源行業十大科技創新成果》。公司海上風機裝機容量保持行業領先，根據WoodMackenzie 統計，2023年公司以1.8GW 的訂單量位列年度海上風電新簽訂單量之首。
發電項目運營和滾動開發，增厚公司盈利水平。2023 年報，公司在運營的新能源電站裝機容量2.56GW，同比增長70.47%；在建裝機容量3.30GW，同比下降3.49%。新能源電站共實現發電量40.16 億千瓦時，同比增長40.46%，電站運營收入14.99 億元，同比增長12.24%；毛利率爲63.00%，同比增加3.12 pct，在運營電站平均發電小時數1,568 小時。同時，公司電站滾動開發實現營業收入20.8億元，毛利率30.97%，同比增加8.83pct，盈利能力遠高於整機，該業務極大增厚公司利潤。發行基礎設施公募REITs 是公司實現新能源電站“滾動開發”的重要模式，通過產業與資本雙輪驅動，提升公司資產運營模式及商業模式，進一步打造全球領先的智慧能源產業集團，實現能源綠色、普惠和智慧化。
立足風能，積極推進光儲氫發展。報告期內，公司以智慧能源應用場景創造牽引需求，推動新能源技術高端化、產業生態化、應用場景化，探索以新能源爲主體的新型電力系統應用場景和實現路徑，形成新能源整體解決方案。通過持續加大對光伏產業、儲能產業和氫能產業的投入，以實現平衡可再生能源的間歇性和不穩定性，從而提高能源整體利用效率和電網的穩定性。隨着公司風光儲氫一體化佈局的持續完善，通過技術和商業模式的創新，結合風光儲氫整體電站的設計理念和實施能力，實現風光儲氫協同效應，逐步達成風光兩翼一體化佈局的產業集團宏偉藍圖。
投資建議：公司是國內風電龍頭企業，海陸並進，引領行業發展，電站滾動開發模式增厚公司利潤，公司還同步開發了光儲氫系列產品打造了新的潛在增長極，我們預測公司2024-26 年的歸母淨利潤分別爲24.12、31.08 和37.98 億元，對應EPS 爲1.06、1.37 和1.67 元，PE 爲9、7、6 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：1、行業裝機低於預期。2、新品研發低於預期。3、行業競爭加劇。