事件概述
公司發佈2023 年報和2024 年一季報。
受3C&新能源雙賽道需求壓制，收入端短期承壓2023 年公司實現營業收入9.44 億元，同比-17.27%，其中Q4 爲0.98 億元，同比-57.56%。分行業來看：1）消費電子：
2023 年實現收入5.80 億元，同比-9.34%，收入佔比爲61.4%，同比-5.4pct，主要系3C 下游需求較爲低迷；2）鋰電：2023 年實現收入2.60 億元，同比-34.97%，收入佔比約爲27.5%，同比-7.5pct，主要系鋰電行業新增和更新設備的需求放緩。
2024Q1 公司實現營收2.27 億元，同比-9.53%，降幅明顯收窄。往2024 年全年來看，受益於國產替代加速、以及公司在客戶端應用持續拓展，3C 行業有望重回快速增長，疊加半導體、光伏等行業需求逐步放量，公司收入端有望重回快速增長。
高費用率壓制利潤端表現，靜待盈利水平回暖2023 年公司歸母淨利潤和扣非歸母淨利潤分別爲1.94 和1.63 億元，同比-40.37%和-45.41%，略低於業績快報（2.08 和1.77 億元）。2023 年銷售淨利率和扣非銷售淨利率分別爲20.52%和17.22%，同比-7.95 和-8.87pct，盈利水平明顯下降。1）毛利端：2023 年銷售毛利率爲64.23%，同比-1.97pct，我們判斷主要系收入規模下降，單位產值下人員、固定成本佔比提升；2）費用端：2023 年期間費用率爲45.22%，同比+9.77pct，明顯壓制淨利率表現，主要系收入規模下降，其中銷售、管理、研發和財務費用率分別同比+3.57、+1.09、+4.68 和+0.42pct。
2024Q1 公司歸母淨利潤和扣非歸母淨利潤分別爲0.57 和0.49 億元，同比-12.67%和-16.65%。2024Q1 公司銷售淨利率和扣非銷售淨利率分別爲25.27%和21.57%，分別同比-0.91 和-1.85pct。2024Q1 公司銷售毛利率和期間費用率分別爲66.82%和41.83%，分別同比+0.55 和+2.82pct，可見費用率提升爲壓制淨利率的主要原因。往後來看，隨着收入端逐步起量，費用率有較大下降空間，有望驅動公司淨利率逐步回升。
機器視覺是長坡厚雪賽道，看好公司長期成長邏輯根據GGII 數據，2022 年我國機器視覺市場規模170.65 億元，其中3C 和鋰電行業機器視覺市場規模分別爲43 和21 億元。公司收入利潤體量較小，成長空間較大。公司擁有完善的硬件和軟件產品線，並持續推進深度學習（工業 AI）技術在各行業加速落地，2023 年公司與消費電子客戶深入配合，通過應用公司的深度學習（工業 AI）技術，可以解決行業長期難以解決的檢測痛點，逐步進入技術驗證及試線階段。此外，公司在鞏固在3C、新能源行業競爭力的基礎上，將能力圈拓展至汽車、半導體、光伏等領域，成長空間進一步打開。
投資建議
我們預計2024-2026 年營業收入分別爲11.60、13.85 和16.32億元，同比+23%、+19%和+18%，2024-2026 年歸母淨利潤分別爲3.00、3.99 和5.07 億元，同比+55%、+33%和+27%，2024-2026 年EPS 分別爲2.45、3.26 和4.15 元，2024/5/6 股價76.05 元對應PE 爲31、23 和18 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
下游景氣下滑、行業競爭加劇，公司2024 年1 月曾因募集資金使用情況的披露信息與事實不符被廣東證監局出具警示函等。