大秦铁路披露2023 年年报及2024 年一季报

大秦铁路披露2023 年年报及2024 年一季报，2023 年公司营业收入810.2 亿元，同比增长7.0%，实现归母净利润119.3 亿元，同比增长6.6%；2024 年一季度公司营业收入182.7 亿元，同比下降7.9%，归母净利润30.5 亿元，同比下降16.7%。

2023 年货量增长，一季度货量有所扰动

2023 年公司货物发送量7.26 亿吨，同比增长7.3%，货物到达量6.23 亿吨，同比增长0.9%,其中核心线路大秦线货量4.22 亿吨，同比增长6.4%，货运业务收入612.4 亿元，同比增长0.8%；客运业务方面，2023 年公司客运旅客量4284 万人次，同比增长111.5%，客运业务收入89.2 亿元，同比增长119.0%，其他业务收入则同比小幅下降。2024 年一季度山西煤炭安监趋严，产量下降，公司核心线路大秦线一季度运量同比下滑6.0%，拖累营收表现。

成本同步提升，费用稳定，业绩略低于预期

随着客运运量提升，2023 年公司营业成本中客运业务相关成本有所提高，叠加员工薪酬增长，2023 年公司营业成本642.8 亿元，同比增长6.0%，其中2023 年四季度公司营业成本184.9 亿元，同比增长12.6%；2024 年一季度公司营业成本143.9 亿元，同比下降3.0%。2023年朔黄铁路贡献投资收益有所下降，浩吉铁路投资收益同比基本稳定，全年投资收益有所下滑；2024 年一季度公司投资收益同比有所提升。整体来看，因成本超预期，2023 年四季度公司业绩低于预期，受制于货量同比降低，2024 年一季度公司业绩低于预期。

投资建议

2024 年公司货量整体承压，公司在年报中提及全年大秦线货量目标为4.1 亿吨，同比有所下降，叠加铁路降物流成本的政策导向下部分线路运价可能受到影响，下调2024-2025 年盈利预测，自137.0 亿元、137.7 亿元分别下调18.4%、17.2%至111.7 亿元、114.0 亿元，同比分别下降6.4%、增长2.1%，引入2026 年盈利预测，预计2026 年归母净利润115.5 亿元。公司更新股东回报计划，预计2023-2025 年分红率不低于55%，相比前期分红率有所降低，维持“增持”评级。

风险提示：

煤炭运量不及预期，运价调降，安全事故。