2023 年營收、利潤創新高，2024 年一季度利潤端快速增長。2023 年公司實現營收24.11 億元（+21.78%），歸母淨利潤4.86 億元（+46.99%），扣非歸母淨利潤4.63 億元（+54.67%）。其中23Q4 單季營收6.66 億元（+42.33%），歸母淨利潤0.99 億元（-4.09%），扣非歸母淨利潤0.86億元（+3.16%）。2024 年一季度營收6.20 億元（+12.72%），歸母淨利潤1.43 億元（+41.36%），扣非歸母淨利潤1.41 億元（+42.21%）。公司2023 年營收、利潤創歷史新高，利潤端增速快於收入端，主要系由於降本增效成果顯著，2024 年一季度歸母淨利潤延續快速增長態勢。
國內業務短期波動，海外業務增速較快。分地區看，公司2023 年國內市場銷售收入13.5 億元（+18.2%），國際市場銷售收入10.4 億元（+25.8%），國內業務增速略低，主要系新產品推廣節奏受到行業整頓影響，海外業務維持較快增長，主要得益於海外渠道的持續擴張以及自有品牌的推廣。
降本增效成果顯著，盈利能力改善明顯。2023 年公司毛利率64.50%（+3.55pp），毛利率提升主要受益於高毛利產品的銷售佔比提升以及降本措施的持續推進；銷售費用率23.74%（+1.86pp），管理費用率13.63%（ -1.98pp） ， 研發費用率6.25%（ -2.10pp） ， 財務費用率-3.23%（-0.16pp），四費率40.40%（-2.37pp），控費能力優秀，費用率有所下降；歸母淨利率20.15%（+3.46pp），高毛利產品佔比提升+控費效果顯著，公司盈利能力持續改善。
投資建議：考慮行業整頓及集採的影響，下調24、25 年盈利預測，新增26 年盈利預測，預計2024-2026 年營收29.1/34.7/41.2 億元（原24、25 年爲30.3/38.5 億元） ， 同比增速21%/19%/19% ， 歸母淨利潤6.0/7.3/9.1 億元（原24、25 年爲6.4/8.3 億元），同比增速24%/22%/24%，當前股價對應PE=24/19/16x，維持“增持”評級。
風險提示：研發失敗風險；匯率波動風險；新品放量不及預期風險。