截至2023 年底，公司船海工程设计业务在手订单为1.84 亿元，建造业务在手订单总额约107.89 亿元，监理业务在手订单4024 万元。随着公司在手高价值量订单逐步释放，未来盈利能力有望进一步提升。2024 年第一季度歸母淨利+288%，維持“增持”評級2023 年，公司實現營業收入36.06 億/yoy+32.1%；歸母淨利潤1.02 億/yoy-26.6%；扣非歸母淨利潤0.94 億/yoy-21.0%；利潤同比降低主要系往年項目大額長期應收款項收回導致2022 年利潤基數較高。2024Q1，實現營收6.73 億/yoy+6.8%；歸母淨利潤0.31 億/yoy+288.4%；扣非歸母淨利潤0.30 億/yoy+293.5%。我們預計公司24-26 年歸母淨利潤爲1.5/2.0/2.5億元，對應PE 爲44/33/26。可比公司24 年Wind 一致預期PE 均值爲20倍。考慮造船高端化、大型化趨勢下，公司船舶設計研發龍頭優勢凸顯，給予24 年48 倍PE，對應目標價4.32（前值5.20）元，維持“增持”評級。
盈利能力持續回升，融資規模擴大致財務費用率承壓2023 年公司實現毛利率11.0%/yoy+1.43pp；2024 年第一季度，公司毛利率19.4%，同比+9.69pp，盈利能力持續回升。期間費用率方面，2023 年合計期間費用率8.13%，同比-2.11pp；其中銷售費用率0.7%/yoy-0.48pp，管理費用率6.0%/yoy+0.75pp，財務費用率0.4%/yoy-2.06pp，研發費用率1.1%/yoy-0.31pp。財務費用率上升主要系2023 年融資規模擴大，利息費用有所增加，同時利息收入和匯兌淨收益低於基期水平。
全球造船市場穩中有進，在手訂單充裕支撐業績釋放2023 年全球船舶市場需求活躍，造船三大指標同步增長，公司搶抓市場機遇，盈利能力持續加強。2023 年船海工程總承包業務收入達32.59 億，同比增長35.91%，毛利率達9.27%，同比增長1.66pp；船海工程設計技術服務業務達1.12 億元，同比增長22%，毛利率達40.26%，同比增長0.32pp。
截至2023 年底，公司船海工程設計業務在手訂單爲1.84 億元，建造業務在手訂單總額約107.89 億元，監理業務在手訂單4024 萬元。隨着公司在手高價值量訂單逐步釋放，未來盈利能力有望進一步提升。
船海工程設計研發龍頭，全產業鏈體系佈局助增長依託子公司構築船舶與海洋工程全產業鏈體系。1）船舶工程領域，2023年子公司上海佳豪設計的“海龍號”飽和潛水支持船項目，填補了國內專用飽和潛水支持船領域的自主設計空白。2）防務設備領域，2023 年9 月子公司金海運攜多功能氣動救援拋投器、空投救生艇、水下無線通信等多種船舶配套產品參展第23 屆工博會，其中智能搜救無人艇項目備受矚目，榮獲年度高新技術成果展創新獎。3）船舶運營領域，公司2022 年底收購長海船務公司，通過開展船舶租賃及運營業務，深入主要市場和應用場景端，實現向船舶租賃及運營領域佈局及發展的長期戰略。
風險提示：原材料價格波動風險；匯率波動風險。