公司發佈2023 年年報與2024 年一季報，業績分別變動+21.78%/-44.92%，公司產品競爭力增強，市佔率進一步提升至9.3%，海外市場業務規模高速擴張；維持增持評級。
支撐評級的要點
2023 年/2024 年一季度盈利分別同比變化+21.78%/-44.92%：公司發佈2023 年年報，實現收入149.39 億元，同比增長21.21%；實現歸母淨利潤20.07 億元，同比增長21.78%；實現扣非淨利潤16.23 億元，同比增長1.67%。公司同時披露2024 年第一季度報告，2024Q1 實現歸母淨利潤2.66億元，同比下降44.92%。
2023 年風機市佔率進一步提升至9.3%，2024Q1 毛利率拐點顯現：2023年，公司風機對外銷售7.24GW，貢獻收入119.37 億元，同比增長17.66%，國內市佔率進一步提升0.2 個百分點至9.3%。公司已進入知名國央企、地方能源企業供應商目錄，伴隨重點大客戶的陸續突破，公司2023 年底在手訂單達到15.89GW，相較2022 年末增長71.78%。受行業激烈價格競爭的影響，2023 年底公司風機業務毛利率同比下降6.54 個百分點至16.93%，2024Q1 公司綜合毛利率19.67%，環比上升5.30 個百分點，毛利率拐點顯現。
公司持續投入研發，陸上風機單機容量已佈局至15MW：2023 年公司持續投入研發，2023 年研發費用率達到5.83%的較高水平。研發投入支持公司在產品研發上不斷取得新進展，截至2023 年底，公司陸上風機已佈局到15MW，海上風機已形成8.5MW-16MW 全系列產品。
海外市場取得新突破，預計海外業務進一步擴大：2023 年公司實現海外收入3.10 億元，同比增長38,836.31%，毛利率達到22.07%，相比國內業務毛利率高出5.25 個百分點。公司積極拓展海外業務，同時搭建“中方+本地”的海外團隊，截至2023 年海外營銷團隊已超200 人，爲公司進一步提升海外知名度、品牌影響力、迅速拓展海外業務奠定基礎。
估值
在當前股本下，結合行業相對激烈的價格競爭與公司年報，我們將公司2024-2026 年預測每股收益調整至1.89/2.13/2.42 元（原2024-2026 年預測爲1.98/2.46/-元），對應市盈率14.8/13.1/11.5 倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
國際貿易摩擦風險；需求增長不及預期風險；價格競爭超預期風險；匯率變動超預期；技術變革風險。