出货量逐季度增长，盈利承压：2023 年，公司在行业面临压力的背景下，出货量呈现下滑，全年实现锂电正极材料销量7.20 万吨，其中钴酸锂销量3.46 万吨，同比增长4.15%；三元材料销量3.74 万吨，同比减少19.39%。公司發佈2023 年報和2024 年一季報，分別實現盈利5.27 億元/1.11 億元，公司正極材料出貨量24Q1 顯著回暖，新產品有望放量；維持增持評級。
支撐評級的要點
2023 年業績同比下滑52.93%：公司發佈2023 年年報，全年實現營收173.11 億元，同比減少39.79%；實現盈利5.27 億元，同比減少52.93%；扣非盈利4.66 億元，同比減少52.44%。公司此前發佈業績快報，預計2023年實現盈利5.31 億元，同比下降52.64%。公司業績符合預告。
出貨量逐季度增長，盈利承壓：2023 年，公司在行業面臨壓力的背景下，出貨量呈現下滑，全年實現鋰電正極材料銷量7.20 萬噸，其中鈷酸鋰銷量3.46 萬噸，同比增長4.15%；三元材料銷量3.74 萬噸，同比減少19.39%。
隨着新客戶新項目的逐步導入，三元材料銷量逐季度攀升，到四季度恢復至較好水平。分產品來看，鈷酸鋰實現營收88.63 億元，同比減少38.31%，毛利率8.45%，同比增加1.76 個百分點；三元材料實現營收77.55億元，同比減少43.21%，毛利率6.86%，同比減少3.35 個百分點。
2024Q1 業績表現亮眼，出貨量顯著提升：公司發佈2024 年一季報，2024Q1實現盈利1.11 億元，同比減少3.71%，環比減少3.28%；扣非盈利1.03億元，同比增長4.28%，環比增長5.32%。2024 年一季度，公司持續鞏固鈷酸鋰市場份額，開拓三元材料市場，銷量同比顯著增長，其中三元材料銷量1.59 萬噸，同比增長249.47%，鈷酸鋰銷量0.84 萬噸，同比增長62.5%。
積極佈局新技術產品，未來有望放量：公司持續推動產品升級，引領鈷酸鋰高電壓與高功率性能，聚焦三元材料高電壓、高功率、高鎳，固態電池正極材料實現初期量產。新技術產品未來有望放量，助推公司業績增長。
估值
考慮行業競爭加劇，原材料價格大幅下滑等情況，我們將公司2024-2026年預測每股收益調整至1.30/1.69/2.14 元（原預測2024-2026 年攤薄每股收益爲3.31/4.39/-元），對應市盈率30.0/23.1/18.2 倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
產業鏈需求不達預期；原材料價格出現不利波動；新能源汽車產業政策不達預期；新能源汽車產品力不達預期。
