東興證券股份有限公司劉宇卓近期對昊華科技進行研究併發布了研究報告《業績短期承壓，重點項目有序推進》，本報告對昊華科技給出買入評級，當前股價爲33.14元。
昊華科技(600378)
昊華科技發佈2023年年報及2024年1季報：公司2023年實現營業收入78.52億元，YoY-13.40%，歸母淨利潤9.00億元，YoY-22.76%。公司擬每10股派發現金紅利3.46元（含稅）。公司2024年1季度實現營業收入16.13億元，YoY-21.62%，歸母淨利潤1.37億元，YoY-39.87%。
主要產品價格持續下行，導致盈利水平下滑。2023年，公司主要產品受到行業及供需情況的影響，價格有不同程度的下降，其中，氟橡膠受到原料端價格低位、需求端未有提振等因素影響，價格同比下降較多，YOY-44.35%；其他主營產品（如聚四氟乙烯樹脂、含氟氣體、橡膠密封製品、特種輪胎、聚氨酯新材料等）受到化工行業景氣下行影響，價格亦有不同程度下降。分板塊來看，高端製造化工材料營收同比下降4.48%至30.93億元、高端氟材料營收同比下降20.49%至16.10億元、電子化學品營收同比下降5.84%至6.65億元、工程技術服務營收增長11.41%至17.94億元。2024年1季度，公司主要產品如聚四氟乙烯、氟橡膠、含氟氣體受到新增產能入市和下游需求不足的影響，價格仍處於弱勢，同比下降；但特種輪胎和特種塗料平均銷售價格同比上升幅度大，分別同比增長43.85%和18.54%，主因客戶對其中高附加值的型號需求較大，帶動產品均價提升。2024年1季度公司毛利率逐步修復，公司綜合毛利率同比提升3.49個百分點至26.77%，較2023年綜合毛利率（26.65%）也有0.12個百分點的提升，我們預期隨着行業景氣度回暖，公司產品價格止跌企穩，公司盈利能力有望逐步回升。
公司依託科研院所的集成平台優勢和持續的高研發投入，公司產品有望實現差異化競爭。公司是中國中化旗下的新材料科技型平台企業，由中國昊華下屬10餘家國家級科研院所改制而成。面對部分主導產品市場競爭激烈、價格大幅下降的局面，公司積極應對，充分發揮科研院所集成平台、各業務板塊協同發展優勢，加快科研成果轉化，加大新老產品的市場開發力度。①高端製造化工材料：產品體系豐富，具有差異化競爭優勢，2023年公司高端製造化工材料板塊的毛利率同比增加5.31個百分點至40.49%。②高端氟材料、電子化學品：公司產品具備技術研發儲備、不斷迭代並快速響應客戶定製化需求等優勢，在同質化產品中具備錯位競爭優勢。
重點項目按計劃有序推進，產品體系不斷豐富。①高端氟材料：公司在氟材料領域擁有較強的技術轉化能力，氟樹脂產能達3萬噸/年，部分中間體實現配套，氟橡膠產能5500噸/年，PVDF產能2500噸/年，2.6萬噸/年高性能有機氟材料項目正在建設中。②電子化學品：公司含氟電子氣體現有產能位列國內前列，新建的4600噸/年電子氣體項目已經全部建成投產，西南電子特種氣體項目預計於2024年開工建設。③擬收購中化藍天100%股權，完善氟化工產業鏈佈局。上述項目的陸續推進及釋放，有助於豐富公司產品體系，完善公司在高端氟材料、電子特氣等高端產品領域的佈局。
公司盈利預測及投資評級：公司是中國中化旗下的新材料科技型平台企業，新項目的有序建設助推公司不斷豐富產品佈局。基於公司2023年年報，我們相應調整公司2024~2026年盈利預測。我們預測公司2024~2026年淨利潤分別爲10.03、11.58和13.19億元，對應EPS分別爲1.10、1.27和1.45元，當前股價對應P/E值分別爲29、25和22倍。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：產品價格下滑；行業新增產能投放過快；下游需求增速不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華泰證券莊汀洲研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲77.2%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利10.56億，根據現價換算的預測PE爲27.33。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲37.12。
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