公司發佈2023 年報及2024 年一季度報：
1）2023 年：公司實現營收5.34 億元/+56.16%,歸母淨利潤0.31 億元/+2.60%，主要系公司加大了直營酒店投資力度，同時減少經營物業轉租賃等其他非核心業務；扣非歸母淨利潤0.28 億元/+8.31%，經營活動產生的現金流量淨額約2.45 億元/+103.88%。
2）2023Q4：公司實現營收約1.52 億元/+61.45%，歸母淨利潤約0.07億元/+71.40%,扣非歸母淨利潤約0.06 億元/+48.27%。
3）2024Q1:公司實現營收約1.60 億元/+67.28%，歸母淨利潤約0.04億元/+13.94%,扣非歸母淨利潤約0.05 億元/+52.45%，經營活動產生的現金流量淨額約0.5 億元/+160.73%。
管理費用得到有效控制，直營項目戰略性佈局，管理項目素質進一步提升：
1 ） 2023 年： 銷售費用率8.43%/+1.87pcts ， 管理費用率14.65%/+3.04pcts ， 財務費用率6.14%/-0.21pct, 毛利率39.74%/+3.74pcts。
2）2024Q1：銷售費用率7.61%/+0.32pct，管理費用率12.33%/-2.21pcts，財務費用率6.50%/+1.82pcts，毛利率30.12%/-2.94pcts;3）在管理上，公司預計加大完善規範管理體系，從籌開管理、品質管理上強化集團的統籌管理，建立全新的區域管理機制、開業管理機制、品質管理機制。直營酒店方面，堅持聚焦核心城市和核心項目，堅持“深化長三角，重點拓展北京、西南區域和珠三角區域”的發展戰略。以西南首店、北京首店、深圳首店爲基礎，向重點城市如北京、深圳、成都、上海縱深發展:以重慶等城市的簽約項目籌建同步推進同城化發展;加快如長沙、武漢等區域核心項目選擇。通過區域核心城市的城市圈層的發展，有效推進集團規模化。新增直營項目將積極擴大“Pagoda 君亭設計酒店”規模，以期站穩國內高端精選服務酒店的標杆地位。
加速項目拓展布局，提升集團化規模：
2023 年全年，集團新簽約酒店55 家，其中君瀾/君亭/景瀾的數量分別爲27/12/16 家，集團新開業酒店34 家，其中君瀾/君亭/景瀾的數量分別爲16/9/9 家，君亭系列直營酒店相繼在成都、深圳、杭州、北京、重慶等城市開業，新增直營店正加速落地。君瀾品牌爲度假系列打造多個品牌標籤，滿足中國度假酒店市場的新變化，君瀾度假圈的範圍不斷擴大;景瀾品牌加大非標類型酒店的產品創新和服務創新，以靈活多樣的方式推進下沉市場的項目拓展，進一步爲鄉村振興及美麗中國建設樹立標杆。2024 年，集團目標籤約項目60 家，新開業項目63 家。
優化組織結構，持續推動人才梯隊建設培養和發展：
公司2024 年有望啓動對旗下酒店組織優化工作，對部門設置和職責劃分進行調整和優化以提高組織的運轉效率，並且持續推動各品牌酒店扁平化管理，減少管理層級，提高信息傳遞和決策效率，增強組織的靈活性和響應能力。公司將通過提供一線員工培訓和發展機會、研發一線員工實操培訓課程等方式培訓員工，並建立職業發展通道，爲基層員工提供明確的職業發展路徑和晉升機會激勵員工不斷提升自身能力。
投資建議：
買入-A 投資評級，6 個月目標價28.03 元。我們預計公司2024 年-2026 年的收入增速分別爲65.0%、29.0%、16.8%，淨利潤的增速分別爲296.9%、81.7%、8.0%；給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價爲28.03 元，相當於2024 年45 倍的動態市盈率。
風險提示：擴張速度不及預期，宏觀經濟影響，行業競爭加劇等。