事件：公司發佈2023年年報和2024年一季報，23年公司實現營收22.4億，同比+10.4%；歸母淨利潤2.8 億，同比+11.8%。23Q4 營收6.3 億，同比+9.3%，歸母淨利潤0.67 億，同比-24.9%；24Q1 實現營收6.3 億，同比+0.4%；歸母淨利潤0.88 億，同比+13.8%。業績符合預期，公司盈利能力提升。
產品結構優化、液壓件毛利率提升拉動公司綜合毛利率、淨利潤提升；重視研發，公司期間費用率略有提升。2023年公司綜合毛利率31.9%，同比+3.1pp，毛利率系提升主要系公司產品結構變化、高毛利產品銷量佔比提升、原材料價格波動等影響，其中液壓件業務毛利率提升3.9pp；淨利率12.5%，同比+0.2pp；公司期間費用率爲15.7%，同比+1.2pp，其中，銷售、管理、研發和財務費用率分別同比-0.7pp、+0.9pp、+0.3pp、+0.6pp，主要系公司折舊增加、利息支出增加、研發投入增長。24Q1 公司綜合毛利率爲30.6%，同比+0.9pp，淨利率爲14.0%，同比+1.6pp，淨利率提升除毛利率拉動外，亦受24Q1 其他收益同比增加、信用減值損失同比減少影響；期間費用率爲14.0%，同比+0.6pp。
破碎錘屬具差異化競爭策略成效顯著拉動公司營收增長，機器人、硬質合金刀具、動力電池等新業務拓展順利。從傳統主業看，2023年，破碎錘屬具業務差異化競爭策略（鞏固輕型和中型液壓破碎錘市佔率、加強重型液壓破碎錘產品推廣）成效顯著，實現營收10.9 億元，同比+19.3%，佔比爲48.6%，同比+3.7pp，毛利率提升0.06pp 至31.8%；液壓件業務實現營收11.0 億元，同比+2.1%，佔比爲49.1%，同比-4.0pp。從公司培育的新興業務子公司收入看，工業機器人實現營收0.33 億元，同比+51%；硬質合金刀具實現營收0.59 億元，同比+107%；2022 年收購的動力電池實現營收1.56 億元，新業務培育順利拓展中。
傳統主業轉型順利逐步向好，新業務打造公司第二成長極。1）公司傳統板塊競爭力強，下游滲透率有望提升。公司爲國產破碎錘屬具龍頭，產品具備全球化競爭實力，獲取訂單能力強，目前破碎屬具景氣度回升，公司重型液壓破碎錘市佔率不斷提升，該業務有望穿越挖機下行週期；泵、馬達、閥門等液壓件產品下游客戶滲透率和相對較低，隨着工程機械高端液壓件國產化加速，該業務營收有望穩定增長。2）深入佈局工業機器人、動力電池PACK、硬質合金刀具等領域，打造公司第二成長極。公司2015 年開始佈局VR減速器和大負載工業機器人業務，2022 年收購億恩新動力，與公司原有動力電池業務形成協同，利於全面推進電機、電控、電池、儲能等相關產品及核心技術的開發，新業務有望成爲公司中長期增長動力。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲3.6、4.9、6.4 億元，對應EPS 爲0.43、0.59、0.77 元，當前股價對應PE 爲40、29、23 倍，未來三年歸母淨利潤複合增長率32%，維持“持有”評級。
風險提示：下游需求修復不及預期、原材料價格波動、新業務拓展不及預期等風險。