公司發佈2023 年報與2024 年一季報，業績分別同比變化+26.53%/-24.83%，公司海工業務開始貢獻收入，產能持續擴張助力後續交付能力提升，同時公司多元化業務佈局，積極探索新材料、新技術方向；維持買入評級。
支撐評級的要點
2023 年/2024 年一季度盈利分別同比變化+26.53%/-24.83%：公司發佈2023 年年報，實現收入77.27 億元，同比增長14.67%；實現歸母淨利潤7.95 億元，同比增加26.53%，扣非淨利潤7.64 億元，同比增加20.39%。
公司同時披露2024 年第一季度報告，2024Q1 實現歸母淨利潤1.48 億元，同比下降24.83%，環比增長97.06%。
收購江蘇長風並積極拓展海工產能，陸風塔筒龍頭轉戰海風樁基：2023年，公司成功收購江蘇長風，海工類產品首次貢獻收入，全年實現營收15.11 億元，銷量12.16 萬噸；板塊毛利率達到16.33%，盈利能力顯著優於風塔板塊的12.90%。公司持續發力佈局海工業務生產基地，已有四大基地陸續投產，合計產能達到95 萬噸；另有射陽二期30 萬噸、廣東陽江基地30 萬噸、歐洲德國基地50 萬噸產能正在建設中，福建漳州基地也處於前期規劃準備階段。
戰略性收縮塔筒、葉片等業務：2023 年公司風塔與葉片類產品營收分別約爲32.02/15.68 億元，分別同比下降18.65%/8.31%，毛利率分別增加1.48/1.67 個百分點至12.90%/12.00%。爲追求高質量發展，公司當前不再以擴大規模爲主要目標，在項目篩選過程中更加註重精細化管理與現金流管理，因此板塊收入同比下降，但盈利能力有所提升。
發電業務持續向好，有效帶動盈利增長：2023 年，公司在營風電場併網容量達到1,383.8MW，實現營收12.46 億元，同比增長30.55%，產銷量達到31.95 億度電，同比大幅增長64.92%，毛利率維持在64.81%的較高水平。現有湖北200MW 風電項目在建，600MW 風電項目籌備開工。
中標地效翼船項目，進軍低空經濟領域：公司基於零碳復材方面的技術積累，持續拓展新材料、新技術佈局。2024 年4 月，公司公告全資子公司蘇州復材擬與中國船舶科學研究中心簽署《加工承攬合同》，銷售目標無人地效翼船結構建造及總裝聯調項目結構材料、模具工裝、靜力樣機結構建造及結構總裝、試驗樣機結構建造及總裝聯調服務，合同金額合計爲3,450 萬元人民幣，標誌着公司在低空經濟領域取得一定突破。
估值
在當前股本下，結合公司年報與行業需求情況，我們將公司2024-2026 年預測每股收益調整至0.83/1.12/1.52 元（原2024-2026 年預測爲1.02/1.32/-元），對應市盈率12.5/9.3/6.8 倍；維持買入評級。
評級面臨的主要風險
大宗原材料價格波動；風電行業需求不達預期；風電場盈利不達預期；新業務佈局不達預期；產能擴張速度不達預期。