西南證券股份有限公司龔夢泓近期對極米科技進行研究併發布了研究報告《2023年年報點評：行業下行壓制業績，創新產品尋求突破》，本報告對極米科技給出增持評級，當前股價爲91.84元。
極米科技(688696)
投資要點
事件：2023年公司實現營收35.6億元，同比下降15.8%；實現歸母淨利潤1.2億元，同比下降76%；實現扣非後歸母淨利潤0.7億元，同比下降84.6%。單季度來看，Q4公司實現營收11.3億元，同比下降15.3%；實現歸母淨利潤0.3億元，同比下降80%；實現扣非後歸母淨利潤0.3億元，同比下降84.4%。2023年公司現金分紅3694.7億元，業績分紅率達30.7%。2024年Q1公司實現營收8.3億元，同比下降6.6%；實現歸母淨利潤0.1億元，同比下降72.6%；實現扣非淨利潤0.1億元，同比下降80.5%。
長焦產品隨行業承壓而承壓，超短焦產品逆勢增長。分行業來看，2023年公司投影整機產品/配件/互聯網增值服務分別實現營業收入32.1億元/1.7億元/1.5億元，分別同比-18.5%/+8.6%/+53.1%；整機產品中，長焦投影/創新產品/超短焦投影分別銷售94.4萬臺/2萬臺/4萬臺，分別實現營業收入28.7億元/1.9億元/1.5億元，分別同比下降-21.5%/+18.3%/+28.8%。根據IDC數據，2023年中國投影機需求有所承壓，出貨量同比下降6.2%至473.6萬臺，銷售額同比下降25.6%至147.7億元，公司投影整機因此營收有所承壓；細分來看，公司長焦投影整機營收下滑情況與行業趨勢基本保持一致，以阿拉丁投影燈爲代表的創新產品實現逆勢增長，超短焦投影推出藝術投影儀M1與100英寸柔光藝術電視Mira擴充了產品矩陣。
價格調整，毛利率表現有所分化。公司2023年毛利率同比降低4.7pp至31.2%，其中投影整機產品/配件/互聯網增值服務毛利率分別爲27.5%/50%/93.1%，分別同比-6.9pp/+0.8pp/+0.4pp，整機產品中，長焦投影/創新產品/超短焦投影毛利率分別爲26.3%/44.9%/27.7%，分別同比-8.1pp/+13pp/-9.5pp。公司調整部分產品銷售價格，導致毛利率有所下滑，阿拉丁投影燈由2B轉爲2C，均價和毛利率得以提升。費用率方面，2023年公司銷售/管理/財務/研發費用率分別爲18.1%/4.2%/-0.9%/10.7%，分別同比+4pp/+0.9pp/-0.4pp/+1.8pp。淨利率方面，2023年公司淨利率同比下降8.5pp至3.4%。
24Q1公司盈利能力持續承壓。2024年Q1公司毛利率同比減少6.8pp至28.1%；費用率方面，公司銷售/管理/財務/研發費用率分別爲17.3%/3.6%/-1.5%/10.5%，分別同比+2pp/-0.8pp/-1.3pp/-0.8pp；淨利率方面，2023年公司淨利率同比下降4.2pp至1.7%。
盈利預測與投資建議。公司作爲投影機龍頭，銷量、均價、毛利率皆受行業影響而有所下行，改革創新產品渠道實現逆勢增長，隨後續行業復甦有望迎來彈性釋放。預計公司2024-2026年EPS分別爲2.76元、3.54元、4.48元，下調至“持有”評級。
風險提示：海內外需求不及預期、渠道拓展不及預期、競爭加劇等風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，招商證券閆哲坤研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲77.68%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利2.01億，根據現價換算的預測PE爲32.74。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級6家，增持評級9家；過去90天內機構目標均價爲114.3。
以上內容由證券之星根據公開信息整理，由算法生成（網信算備310104345710301240019號），與本站立場無關，如數據存在問題請聯繫我們。本文爲數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。