事件：
2023年營業收入基本持平爲53.2 億元，歸母淨利潤同降 1.4%至5.7億元；單Q4 營業收入同降2.2%至15.6 億元，歸母淨利潤同降13.9%至1.6 億元；2024Q1 營業收入同降12.3%至10.9 億元，歸母淨利潤同降49.5%至0.9 億元。
點評：
2023 年整體保持穩健，2024Q1 有所承壓。2023 年公司營業收入基本持平爲53.2 億元，其中家紡業務收入同增3.4%至42.7 億元，美國傢俱業務收入同降11.6%至10.5 億元。在消費弱復甦背景下，公司多品牌策略有效實行，羅萊品牌覆蓋高端市場，LOVO 等品牌覆蓋大衆消費市場。羅萊品牌牀上用品連續19 年市場綜合佔有率第一位，品牌心智成熟。2024Q1，公司收入同降12.3%至10.9 億元，短期內有所承壓。
線上穩健增長，直營快速擴張。分渠道來看，2023 年公司家紡線上/直營/加盟/其他渠道分別同比+8.7%/+31.7%/-3.9%/-3%至16.1/4.1/17.9/4.6億元。線上渠道，傳統平台與抖音等新興平台共同發展，2023 年618及雙11 期間均獲得全網GMV 第一的優秀成績。截至2023 年末，直營門店淨增加28 家至335 家，加盟門店淨增加40 家2395 家。
短期內盈利能力有所承壓。2023/2024Q1 公司毛利率分別同比+1.3pct/-0.5pct 至47.3%/43.6%。費用端，2023 年銷售/管理費用率同比+3.2pct/-0.8pct 至24.7%/6%，2024Q1 分別爲21.8%/9.3%。綜合使得2023/2024Q1 淨利率同比基本持平/-6pct 至10.7%/8.2%。
營運情況保持穩定。截至2024Q1，公司存貨同比下降16.8%至13 億元，存貨週轉天數下降13 天至194 天，存貨週轉加快。應收/應付賬款週轉天數同比-7/+5 天至32/75 天，基本保持穩定。截至2024Q1 期末，公司擁有貨幣資金22.6 億元，現金流較爲充裕，資金狀況保持健康。
2023 年公司擬每股派發現金紅利4 元，現金分紅總額58%。
投資建議：羅萊生活作爲國內家紡領先企業，重視股東回報，保持較高分紅比例。看好後續家紡業務穩健增長，傢俱業務有望改善。預計2024—2026 年實現歸母淨利潤同比增長4.4%/11.4%/9.8%至6/6.7/7.3 億元。對應估值13/11/10 倍。首次覆蓋，給予其“買入”評級。
風險提示：新品開發及銷售不及預期，渠道拓展不及預期，消費復甦不及預期，盈利預測及估值不及預期等