中廣核礦業是全球第三大的核電集團中廣核集團下屬上市子公司之一，亦是中廣核集團旗下海外鈾資源開發的投、融資的唯一平台。中廣核礦業將抓住全球核電復甦和天然鈾需求持續增長的機遇，獲取強成本競爭力的鈾資源項目，致力於成爲國際一流的天然鈾供應商。截至2023 年底，公司持有哈薩克斯坦謝米茲拜伊鈾公司49%的股權和其兩座在運鈾礦49%的天然鈾產品包銷權；哈薩克斯坦奧爾塔雷克公司49%的股權和其兩座在運鈾礦49%的天然鈾產品包銷權；加拿大鈾礦勘探公司Fission Uranium Corp 的12.62%的股權和其20%的天然鈾產品包銷權及額外15%的包銷選擇權。
公司財務穩健，核心業務營收有望繼續增長。在2023 年，該公司的財務和業務表現呈現出明顯的增長和挑戰。公司實現了顯著的營業收入增長，達到7368 百萬港元，同比增長101.04%。這一增長主要得益於公司在天然鈾領域的收入顯著增加，其中天然鈾的收入達到7359.95 百萬港元，幾乎佔到公司全年營業收入的全部（99.96%）。
全球天然鈾市場價格成上漲趨勢。2021 年國際爲應對氣候變化，減碳去碳化進程加快，核電關注度提升，而近兩年地緣衝突，以及主要礦石公司Cameco 等降低2023 年產量指引，天然鈾持續供應緊缺，鈾週期再起。2023 年全球天然鈾產量約 54,390tU，較2022 年僅上漲6.3%。在天然鈾市場供求方面，2022 和2023年全球天然鈾供不應求，預計2025 年後全球供給情況將會有所改善。我們認爲鈾價的上漲受到基本面的強力支撐，中長期天然鈾市場鈾價格有望延續上行趨勢。
背靠中廣核集團，內部聯動密切。集團內部2024 年對天然鈾的需求量約爲6120 噸，相比於公司目前銷售量1299 噸鈾仍有較大缺口。新協議下價格彈性增強，將充分受益鈾價上漲。公司以98%現貨價格從謝公司、奧公司採購天然鈾資源並銷售給中廣核集團，根據最新協議，預測2024 至2026 的天然鈾銷售價格分別爲每磅79.5/81.4/82.6 美元。
盈利預測與投資建議：我們預計公司FY24-26 年公司主營業收入分別爲9203/11267/13162 百萬港元，對應淨利潤爲543/642/745 百萬港元，對應EPS 爲0.07/0.08/0.10 港元。我們用DCF 進行估值測算，目標價爲2.81 港元/股，首次覆蓋給予“優於大市”評級。
風險提示：鈾礦供給不及預期；全球鈾價低於預期；核電需求低於預期。