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韦尔股份(603501)深度报告:走进“芯”时代系列深度之七十八“韦尔股份” CIS技术全球领先 穿越周期再启航

韋爾股份(603501)深度報告:走進“芯”時代系列深度之七十八“韋爾股份” CIS技術全球領先 穿越週期再啓航

華金證券 ·  05/06

CIS技術全球領先,穿越週期開啓新一輪增長曲線:公司智能手機CIS在低功耗寬動態降噪等指標上全球領先,研發投入深耕技術積累,高築產品核心競爭力,助力公司穿越週期,重回增長。繼公司2019年發佈48M拳頭產品、2020年上半年再發布64M重磅級產品突破中低端手機後置主攝,23Q3公司50MP系列新品實現量產交付,再突破4000元以上機型後置主攝,至此公司完成了全系列機型後置主攝產品佈局,2023年手機CIS中超60%爲50MP及以上產品。回顧過去重磅級產品突破後公司的季度業績彈性,我們認爲50MP系列芯片(包括OV50H-高端旗艦後置主攝/OV50K-LOFIC技術全球領先/OV50D等)放量以及手機副攝等後置配置逐漸升級至50MP將助力公司穿越週期重回增長賽道。在汽車CIS領域,繼續保持行業領先,8M像素滲透率逐年提升,依託國產新能源汽車在全球市場的遙遙領先地位有望繼續實現較高的增速。

CIS行業庫存回歸常態,公司24Q1盈利能力顯著提升:根據三星近期業績說明會以及我們行業研究,CIS經歷過去1年多的低毛利降價去庫,行業庫存已基本回歸常態,公司過去一段時間內積極去庫存,存貨回歸非常健康水位,供給側有海力士退出低端市場,高端市場產能受HBM一定擠壓,供給側格局逐漸優化,需求端則逐漸緩和,多數產品價格也開始底部回升,24Q1公司實現歸母淨利潤5.58億元,銷售毛利率爲27.89%環比去年Q4提升4.91個百分點,我們認爲依託公司產品與技術持續的領先性,有望助力公司延續24Q1盈利能力的增長態勢。

觸控顯示業務逐漸好轉,模擬產品線日益豐富:公司在觸控顯示(TDDI)領域實現了產品全覆蓋,同時佈局車載TDDI產品。在OLED領域,公司與全中國領先的面板製造商密切合作,成功開發出適用於智能手機的OLED DDIC;隨着國內OLED產線逐漸投產,公司OLED DDIC有望迎來更多導入機會。通過原TED產品在品牌客戶持續量產和新產品導入,公司有望在客戶筆電顯示項目中獲得更多量產機會。公司電源管理芯片產品組合已覆蓋消費電子產品和物聯網的多種應用,同時收購芯力特新增車用模擬IC產品線。隨着模擬產品佈局持續豐富,公司系統級解決方案日趨成熟,產品競爭力進一步提升。

盈利預測與投資建議:我們維持之前業績預測。預計2024-2026年,公司營收分別爲280.84/327.17/380.50億元,增速分別爲33.6%/16.5%/16.3%,歸母淨利潤分別爲33.08/45.19/58.50億元,增速分別爲495.4%/36.6%/29.5%;PE分別爲37.9/27.7/21.4。韋爾股份堅持“3+N”產品佈局戰略,在CIS產品矩陣實現了中高端全系列覆蓋,多種核心技術持續精進,提供超高質成像,高築產品核心競爭力;隨着國內OLED面板產能逐步釋放,觸控與顯示業務有望貢獻業績增長新動力;模擬業務產品佈局持續豐富,提供系統級解決方案。持續推薦,維持“買入-A”評級。

風險提示:行業與市場波動風險,新技術、新工藝、新產品無法如期產業化風險,市場競爭風險,報告引用資料存在信息滯後風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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