公司發佈2023 年年報和2024 年一季報，2023 年全年實現歸母淨利潤0.19 億元；公司主要產品銷量同比保持增長，產能和技術保持領先；維持增持評級。
支撐評級的要點
2023年營收同比增長7%：公司發佈2023年年報，全年實現營業收入49.69億元，同比增長7.06%；實現歸母淨利潤0.19 億元，同比減少96.34%；扣非歸母淨利潤虧損0.28 億元，同比減少105.4%。根據年報計算，2023Q4公司歸母淨利潤虧損0.12 億元，同比轉虧。
2024 年一季度歸母淨利潤虧損0.48 億元：公司發佈2024 年一季報，2024Q1 歸母淨利潤虧損4,779.53 萬元，同比轉虧，扣非歸母淨利潤虧損5,138.21 萬元，同比轉虧。2024Q1 公司銷售毛利率同比下降10.66 個百分點至0.09%；銷售淨利率同比下降8.91 個百分點至-5.18%。
銅箔產銷保持增長，競爭加劇盈利承壓：2023 年公司銅箔產量約5.80 萬噸，同比增長9.69%；銅箔銷售5.76 萬噸，同比增長17.47%。其中，6微米及以下銅箔銷量4.73 萬噸，同比增長18.19%；6 微米以上同比銷量1.04 萬噸，同比增長14.30%。鋰電銅箔實現營收45.09 億元，同比增長0.95%；毛利率同比減少13.92 個百分點至6.49%。
擴產項目進入爬坡階段，產能和技術保持領先：截至2023 年底，公司已建成六個生產基地，年產能10 萬噸，產能和市佔率處於國內鋰電銅箔行業第一梯隊。6 微米極薄鋰電銅箔已成爲公司主流產品，5 微米及4.5 微米極薄鋰電銅箔實現批量生產銷售，公司已掌握3.5 微米極薄電解銅箔核心工藝技術，並具備量產能力，未來高附加值產品出貨佔比有望提升。
估值
考慮到銅箔行業新進入者增加，市場競爭仍較激烈，但公司銅箔產銷保持增長，產能和技術保持領先，結合公司年報和一季報，我們將公司2024-2026 年的預測每股盈利調整至-0.05/0.49/0.86 元（原預測攤薄每股收益爲1.96/2.51/-元），對應市盈率-/30.3/17.2 倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
產業鏈需求不達預期；原材料價格出現不利波動；新能源汽車產業政策不達預期；新能源汽車產品力不達預期，價格競爭超預期。